23 年收入276 億同增7%，歸母淨利31.9 億同減22%公司發佈23 年業績，全年收入276 億同增7%，其中H1/H2 收入及同比分別爲140.2 億（+13%）、135.8 億（+1%）；23 年歸母淨利31.9 億同減22%，H1/H2 歸母淨利及同比分別爲21.2 億（-3%）、10.7 億（-43%）；23 年調後歸母淨利30.5 億。
公司派發末期股息18.54 分人民幣，疊加中期股息全年共派發54.74 分人民幣，全年派息比率45%。
收入分渠道，23 年直營收入69.1 億同增30%，批發126.3 億同增0.6%，電商75.3 億同增0.9%；
分品類，鞋類收入133.9 億同減0.7%，佔總收入比例49%；服裝收入124.1億同增16%，佔總45%；配件收入18 億同增11%。
截至年末，公司存貨24.9 億同增3%，全渠道庫銷比爲3.6 個月，渠道庫存同比減少中單位數，平均存貨週轉天數63 天同比增長5 天，6 個月內新品庫存佔比80%，整體庫齡結構保持健康水平。
23 年毛利率48.4%同比持平，淨利率11.5%同減4.2pct23 年公司毛利率48.4%同比持平，淨利率11.5%同減4.2pct；直營店鋪折扣改善帶動毛利率提升0.2pct，渠道結構優化及其他因素帶動0.6pct 提升，但電商毛利率由於競爭加劇減少0.8pct。
全年銷售及經銷開支費率32.9%同增4.6pct，主要系直營相關租金、銷售人員工資獎金等伴隨直營收入增長，高層級市場佈局及調整導致店鋪租金及裝修道具攤銷增長，部分虧損店鋪計提減值，以及廣告宣傳、贊助費用支出增長。23 年行政開支佔總收入4.6%同增0.3pct。
23Q4 線下直營流水同增50-60%低段，增長或系新開店及同店帶動從運營數據看，23Q4 李寧（不包括李寧YOUNG，下同）流水同增20%-30%低段，線下20%-30%高段，其中直營50%-60%低段，批發10%-20%高段，電商同增中單位數；23 全年整體零售流水同增10%-20%低段，零售折扣略有改善，新品線下同增10%-20%低段。
23Q4 李寧同店增長10-20%低段，其中直營同增30-40%高段，批發及電商分別同增中單位數。
公司店鋪總面積增加中單位數，平均月店效提升高單位數；高層級市場佈局基本完成，相關流水貢獻穩中有升，核心商業體進駐率提升至近90%。
截至2023 年末，李寧（不包括李寧YOUNG）門店合計共6240 家，全年同比減少55 家，其中直營門店淨增加68 家，批發淨減少123 家；李寧童裝共1428 家門店，同比增長120 家。
深耕功能科技，專業運動產品驅動增長，商品效率持續提升分品類看公司23 年流水錶現，大盤同增12%，其中跑步品類同增40%（佔總23%），健身同增25%，籃球同比持平（佔總27%），運動生活同比持平。
跑鞋矩陣日漸成熟，23 年專業鞋百萬IP 銷量超1200 萬雙，其中超輕、赤兔、飛電全年總銷量超900 萬雙。
商品運營效率持續提升，23 年公司商品寬度增加中單位數、深度增加低單位數，新品3 個月折扣率約80%，6 個月售罄率達70-80%高段。
更新盈利預測，維持“買入”評級
公司聚焦“單品牌、多品類、多渠道”策略，持續強化品牌專業運動產品佈局，進一步提升零售運營能力及渠道效率。考慮電商渠道壓力及批發運營改善， 我們更新並調整盈利預測，預計24-26 年公司收入分別爲293/321/350 億（24-25 年前值分別爲321/372 億），歸母淨利分別爲34/39/44億（24-25 年前值分別爲44/53 億），EPS 分別爲1.3/1.5/1.7 人民幣/股（24-25年前值分別爲1.7/2 元人民幣/股），對應PE 分別爲14/13/11x。
風險提示：原材料及人工價格波動、環保要求穩步提升影響公司毛利；新品銷量不及預期；渠道鋪設及市場滲透不及預期；行業競爭格局激化等。