公司降低撥備計提釋放利潤，業績增速穩定。2023 年實現營業收入280 億元，同比下降3.6%；2023 年實現歸母淨利潤109 億元，同比增長6.1%。受益於資產質量大幅改善，公司繼續降低撥備釋放利潤，全年資產減值損失同比下降24.2%。
存量不良壓力大幅下降，不良生成率回落至低位。經過過去幾年不斷加大不良確認和處置，公司存量不良基本出清。2023 年公司不良處置規模同比大幅下降了40.4%至42.1 億元，計算的全年不良生成率0.72%，同比大幅下降57bps。期末，公司不良貸款率1.19%，較年初下降了3bps；關注率1.14%，較年初下降了15bps；逾期率1.42%，較年初提升9bps。但不良認定嚴格，逾期90 天以上貸款與不良貸款偏離度爲78%。當前公司存量不良壓力大幅下降，不良生成率處在低位，因此公司降低了撥備計提力度。但受益於不良改善，期末撥備覆蓋率367%，較年初提升了9 個百分點，安全墊厚。
規模穩步擴張，淨息差收窄拖累淨利息收入下降。期末資產總額1.44 萬億元，較年初增長6.6%，其中貸款餘額0.68 萬億元，較年初增長7.0%，存款餘額0.90 萬億元，較年初增長8.6%，資產規模穩步擴張。受淨息差收窄拖累，2023 年全年淨利息收入同比下降了7.5%。非利息收入同比增長24.4%，其中手續費及佣金淨收入同比下降6.4%，其他非利息淨收入同比增長60.0%。
資產端收益率大幅下降，負債端成本逆勢下降10bps。2023 年披露的日均淨息差1.73%，同比下降24bps，主要受資產端收益率下降拖累，負債端成本有所下行。2023 年生息資產收益率同比下降30bps 至3.67%，其中貸款收益率同比下降45bps 至4.37%。在資產端收益率大幅下降的壓力下，公司不斷加強負債成本管控，存款成本同比收窄9bps 至1.88%，同時公司同業負債和發行債券成本都有所下行，帶來整體計息負債成本同比下降了10bps 至2.03%，彰顯了公司客戶粘性強以及優異的成本管控能力。
投資建議：公司資產端收益率仍面臨較大下行壓力，但公司客戶黏性強，負債成本管控能力優異，預計淨息差降幅好於同業。同時，公司存量不良基本出清，且撥備覆蓋率在高位，預計業績具備實現較好增長的能力。但考慮到行業經營壓力較大，我們小幅下調2024-2026 年歸母淨利潤至118/130/143億元（2024-2025 原預測值125/140 億元），對應同比增速8.4%/9.6%/10.0%；攤薄EPS 爲1.02/1.12/1.24 元；當前股價對應的PE 爲4.2/3.8/3.5x，PB爲0.39/0.36/0.34x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。