公司發佈2023 年年報，全年實現盈利18.91 億元，同比下滑66.92%，公司電解液出貨量保持增長，市場份額逐步提升，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年盈利同比減少66.92%，符合預期：公司發佈2023 年年報，全年實現盈利18.91 億元，同比減少66.92%；實現扣非盈利18.24 億元，同比減少67.08%。根據公司業績計算，公司2023Q4 實現盈利1.39 億元，同比減少89.74%，環比減少70.02%；實現扣非盈利1.14 億元，同比減少91.10%，環比減少73.93%。公司此前發佈業績預告，預計2023 年實現盈利18.00-20.00 億元，同比下降68.50%-65.00%。公司業績符合預期。
鋰電池材料出貨量保持快速增長，日化業務保持穩定：2023 年，公司在電解液市場整體增速放緩、行業競爭加劇的情況下，核心產品銷量保持快速增長。公司全年實現電解液銷量39.6 萬噸，同比增長約24%。受到原材料價格波動等的影響，公司電解液產品盈利有所下降。正極材料方面，產品價格快速下跌導致盈利下滑，盈利水平承壓。根據年報披露，公司鋰離子電池材料全年實現銷量61.21 萬噸，營收141.04 億元，同比減少32.26%，毛利率25.26%，同比降低13.29 個百分點。日化材料方面，產品銷量保持穩步增長，深度綁定國內外大客戶。2023 年，公司日化材料及特種化學品實現營收10.17 億元，同比減少10.43%，毛利率35.84%，同比增加6.01 個百分點。
一體化程度逐步提升，市場份額保持領先：公司核心原材料自供比例不斷提升，液態六氟磷酸鋰、LiFSI 材料自供比例達到 93%以上，部分核心添加劑自供比例達到 80%以上。公司電解液國內市場份額繼續保持領先，2023 年進一步提升至36.4%。
估值
結合公司年報，考慮LiPF6 市場仍面臨價格壓力，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至0.68/1.04/1.39 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲1.40/1.73/-元），對應市盈率32.1/20.9/15.7 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。