事項：
2023 年公司實現營業收入15.10 億元，同比增長0.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.03 億元，同比下降28.51%；擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.00 元(含稅)。
評論：
營收略有增長，毛利率拖累業績。2023 年公司實現營業收入15.10 億元，同比+0.37%；歸母淨利潤2.03 億元，同比-28.51%。分板塊來看，環境監測系統/工業過程分析系統分別實現營收12.08/2.44 億元，同比分別-5.53%/+42.16%。
公司業績略低於原有預期，我們認爲原因如下：1）宏觀經濟下行壓力較大，國內環境監測市場需求偏弱且競爭加劇，公司營收同比雖實現增長但毛利率由去年的46.45%下滑至41.41%；2）由於疫情後差旅頻次明顯增加，公司的銷售費用同比增長15%，佔營收比重由去年的11.37%上升至13.01%。
回款大幅改善，Q4 業績超預期。報告期內，公司的經營活動產生的現金流量淨額爲3.18 億元，同比去年大幅增長54.96%，主要系客戶回款增加所致。在下游客戶經濟壓力較大的背景下，公司的經營性現金流仍能改善，彰顯了公司在款項回收工作上的成效。相應的公司23Q4 僅計提信用減值損失1519 萬元，較去年同期的4046 萬元有明顯下降，公司單Q4 的歸母淨利潤較去年同期增長50%，絕對值增加2707 萬元。
高分紅政策不改。2023 年公司現金分紅總額約1.88 億元，股利支付率高達92.49%，對應現價（2024.3.28 收盤價）股息率4.3%。過去三年公司秉持回報股東的原則一貫執行高分紅政策， 2021-2023 的分紅率分別爲127.14%/86.62%/92.49%。
碳監測/工業過程分析產品推廣順利。公司船舶碳排放計量監測系統成爲國內首套基於直測法和數據可信認證技術的高精度碳排放計量系統；工業過程分析產品首次入圍國內半導體行業頭部企業合格供應商，未來與 Orthodyne 品牌齊頭並進拓展半導體電子氣體分析市場。該領域國產化關鍵儀器儀表日漸成熟，部分新產品已實現試用和銷售，未來可進一步提升工業過程分析業務盈利能力。
投資建議：維持“強推”評級，2024 年目標價9 元。我們下調了對公司2024-2025 年的盈利預測，並新增了2026 年的預測：預計2024 年-2026 年公司的歸母淨利潤分別爲2.31 億元、2.77 億元（前值爲3.40、4.23 億元）和2.97 億元，分別對應PE 19 倍、16 倍和15 倍。我們選取雪迪龍在環境監測儀器領域主要的競爭對手聚光科技、皖儀科技和力合科技作爲可比公司，並參考公司歷史PEBAND，給予公司2024 年目標PE 25 倍，對應目標價9 元。
風險提示：相關政策推進不及預期、海外子公司技術國內產業化失敗、市場競爭激烈、G 端業務下滑。