事件：公司發佈年報，2023 年公司實現營收364 億元，同比增長13.67%，歸母淨利潤32.73 億元，同比增長28.99%，扣非後淨利潤30.27億元，同比增長50.13%，業績保持高速增長超預期。
四季度業績表現依然亮眼，盈利能力持續提升。單季度來看，23Q4 實現營收91.6 億元，同增11%，歸母淨利潤8.06 億元，同增39.98%。盈利能力方面，公司2023 年銷售毛利率22.05%，同比提升1.39pct，銷售淨利率9.53%，同比提升1.32pct。單Q4 來看，銷售毛利率22.6%，環比提升1.26pct，同比提升2.8pct，銷售淨利率9.06%，同比略降0.15pct，環比提升1.75pct。
10 米高支架創世界之最，煤機國際訂單高速增長，恒達智控分拆上市穩步推進。2023 年，公司實現液壓支架及其他煤機設備收入178 億元，同比增長14.3%，毛利率29.26%，同比提升2pct。2023 年煤機板塊淨利潤31.9億元，同比增長25.3%，歸母淨利潤30.5 億元，同比增長21.48%。煤機業務盈利水平提升、智能化業務高速增長，帶動業務利潤增速高於收入增速。
2023 年，公司中標並交付陝煤曹家灘 10 米超大采高液壓支架項目，10米超大采高智能化液壓支架的支護高度、工作阻力均爲目前世界之最。此外，公司在海外業務也取得突破，中標多個國際高端市場成套項目，國際市場全年訂貨 13.60 億元，同比增長超 40%。此外，公司子公司恒達智控穩步推進分拆至上交所科創板上市事宜，於2023 年9 月獲上交所受理進入審核階段。通過本次分拆，公司將進一步聚焦煤炭綜採裝備製造和汽車零部件業務。
公路貨運需求回升，亞新科穩健增長，新能源車空懸系統取得突破。2023年，亞新科實現營收42.4 億元，同比增長22.93%，主要是由於 2023 年疫情影響逐步消退，經濟平穩復甦，公路貨運需求逐步回升，汽車市場回暖，帶動亞新科整體收入增加。此外，2023 年度由於汽車零部件板塊-亞新科完成股權改革，將公司因收購亞新科產生的商譽下沉至汽車零部件板塊-亞新科，汽車零部件板塊中包括計提亞新科山西商譽減值準備0.44 億元。
新業務方面，亞新科新能源汽車零部件收入3.9 億元，同比增速超過100%。公司在新能源汽零市場全力開發，亞新科智能空氣懸架系統主要零部件研製成功，完成多家頭部主機廠潛在供應商准入，與多家客戶達成同步開發計劃。2023 年，亞新科安徽新能源產品收入佔比達 22%，覆蓋主流新能源汽車廠商；明確新業務新產品開發方向，有望成爲亞新科未來增長新動力。
SEG 業績開始逐步放量，重組及降本增效成效顯著。2023 年，SEG 實現營收133.6 億元，同比增長12.55%，若剔除匯率因素，以歐元計價，23 年實現營收17.4 億歐元，同比增長4.01%，主要系23 年印度、北美汽車市場表現較好，且隨着國內疫情影響逐步消退，行業得到恢復。SEG2023 年度實現淨利潤1.85 億元，同比增幅 2.4 倍，主要是由於 SEG 業務重組、降本增效等一系列改善盈利能力的措施取得顯著成效所帶來的貢獻。
分紅比例進一步提高，高股息價值凸顯。根據公司年報，2023 年公司現金分紅達到15 億元，對應派息率45.9%，股息率6%，較22 年進一步提升，高股息彰顯投資價值。
投資建議:我們預計公司24-26 年分別實現營收393、424、453 億元，實現歸母淨利潤39.79、45.01、49.61 億元，對應PE 分別爲6.31/5.58/5.06 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，煤價波動風險，交付不及預期風險，原材料價格波動風險