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中国海外宏洋集团(0081.HK):稳中求进 巩固下沉城市优势

中國海外宏洋集團(0081.HK):穩中求進 鞏固下沉城市優勢

國泰君安 ·  03/29

本報告導讀:

受行業影響,2023 年公司物業銷售業務毛利率短暫承壓,期待市場逐步企穩;公司在佈局40 城的市場佔有率逐步提升,作爲深耕三四線城市的品牌央企優勢鞏固。

摘要:

公司2023年業績符合預期,繼續深耕三四線優勢城市,維持增持評級。2023 年公司營業收入564 億元(人民幣,下同),歸母淨利潤23億元,分別同比下跌1.9%、26.9%。考慮到行業尚處於修復期,調整2024~2025 年EPS 至0.66 元、0.68 元(原爲0.78 元、0.82 元),新增2026 年EPS 爲0.73 元,維持增持評級。

公司在佈局城市內的市場佔有率穩步提升,且可售資源充足,將爲後續經營提供支撐。隨着衆多頭部房企將佈局重點轉移至安全性更高的一二線城市,公司在覈心佈局的40 個低能級城市的競爭優勢凸顯,2023 年銷售金額同比逆勢上漲6.2%,其中45%的城市實現銷售金額進入前三,18%的城市爲當地市場佔有率第一。同時,截至2023 年末,公司有土地儲備1881 萬方,權益比例爲83%,以2023 年銷售均價和2021~2023 年平均銷售金額來計算,對應貨值2280 億元,去化週期約爲4.4 年,整體儲備充裕。

受地產市場持續調整的影響,公司毛利率探底降至11.2%,隨着市場逐步企穩將得到改善。2023 年,公司毛利率同比下滑3.2pct 至11.2%,淨利潤率同比下滑1.4pct 至4.1%。毛利率的下滑主要由收入佔比高達99.4%的物業銷售業務所致,該業務受市場影響毛利率同比下滑3.1pct 至11.1%,考慮到優化政策正逐步落地,毛利率預期見底。另外,公司交付能力領先,2023 年在建規模超1900 萬方,交付面積737萬方,交付套數近4.7 萬套。

公司資產負債率自2021 年逐漸下降,財務維持穩健。2023 年公司資產負債率進一步同比下滑4pct 至75%,處於較優水平;公司淨負債率同比下降2.8pct 至46%,年內加權平均融資成本爲4.6%,且2023年公司共發行40 億元公司債,平均融資成本具有優勢,約爲3.7%。

風險提示:房價和需求繼續大幅度下行,其他品牌央企進入低能級市場使得市場競爭格局出現惡化。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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