本報告導讀：
交通銀行2023 年營收及淨利潤均實現小幅正增長，資產質量保持穩健、鞏固年圓滿收官。考慮到估值切換，上調目標價至7.2 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：根 據2024 年信貸量價走勢預期，調整2024-2026年淨利潤增速預測爲0.7%、3.2%、4.9%，對應EPS 爲1.16(-0.06)、1.20(-0.11)、1.26(新增)元/股。對應BVPS 爲13.08(-0.01)、13.90(-0.11)、14.77(新增)元/股。考慮到估值切換及交行分紅穩定、股息率有競爭力，上調目標價至7.2 元，對應2024 年0.55 倍PB,維持增持評級。
23Q4 單季營收、歸母淨利潤同比降幅較Q3 收窄，主因低息環境下債市走牛，其他非息收入提振了營收。受存量按揭利率調整等影響，23Q4 淨息差環比下降5bp 至1.22%，全年息差收窄20bp。展望2024年，貸款進一步重定價及潛在降息可能，存款定期化趨勢未實質性改善，預計淨息差仍將低位承壓，拖累全年營收。
2023 年存貸款分別較年初增長7.6%、9.1%。存款端，活期佔比較年初下降1.8pct 至34.4%，企業活期存款降幅更明顯。貸款端，按揭和信用卡需求恢復尚需時日，經營貸以價換量、餘額較年初增長43%。預計2024 年貸款增量持平、增速放緩，存款競爭有所加劇。
23Q4 末資產質量較Q3 末略有波動，主因金融資產風險分類新規及零售貸款行業性承壓影響，但相較年初仍有改善。期末對公房地產貸款不良率爲4.99%，撥備計提顯著高於其他貸款，風險較爲可控。
風險提示：需求修復弱於預期、結構性風險暴露超出預期。