据公司年报，23 年公司期间费用率4.75%（yoy+0.56pct），其中销售费用率0.64%（yoy+0.05pct）、管理费用率2.04%（yoy+0.33pct），研发费用率3.77%（yoy+0.06pct），财务费用率-1.69%（yoy+0.13pct）。此外，公司非经常性损益约8794 万元，其中包括政府补助约4826 万元，公司扣非归母净利润约6.95 亿元（yoy+54.74%）。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发2.8 元人民币现金（含税），分红率约32%，对应股息率约4.35%（3.28收盘价计）。23 年歸母淨利潤同比+66.24%，維持“增持”評級公司23 年實現營收66.61 億元（yoy+7.03%），歸母淨利潤7.83 億元（yoy+66.24%），其中23Q4 歸母淨利潤1.61 億元（yoy+29.36%，qoq-5.77%）。我們預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲7.94/8.33/8.88 億元（前值8.06/9.01/-億元），剔除非經常損益約1 億元，可比公司PE（2024E）均值9.7X，給予公司24 年9.7X PE，對應目標價7.46 元（前值7.75 元），維持“增持”評級。
鋼管產品量價齊升，23 年銷量同比+11.83%，毛利率同比+3.78pct據公司年報，2023 年公司無縫管產銷量分別76.00、78.78 萬噸（yoy+2.41%、+11.83%），鋼管綜合毛利率18.76%（yoy+3.78pct），其中油套管毛利率22.62%（yoy+3.39pct）、鍋爐管毛利率17.25%（yoy+4.21pct）。分區域來看，內銷毛利率12.01%（yoy+2.18pct）、外銷毛利率29.29%（yoy+8.18pct），出口毛利率顯著提高。報告期內，公司持續開拓新市場、新客戶，全年累計開發新客戶96 家，新增7 家海外客戶認證，新開發海外客戶38 家。油套管得到塔里木油田、西南油氣田、中海油等客戶認可，外貿份額進一步提升；鍋爐管搶抓行業景氣市場機遇，特色產品量價齊升。
期間費用率同比有所提升，政府補助有所增加
據公司年報，23 年公司期間費用率4.75%（yoy+0.56pct），其中銷售費用率0.64%（yoy+0.05pct）、管理費用率2.04%（yoy+0.33pct），研發費用率3.77%（yoy+0.06pct），財務費用率-1.69%（yoy+0.13pct）。此外，公司非經常性損益約8794 萬元，其中包括政府補助約4826 萬元，公司扣非歸母淨利潤約6.95 億元（yoy+54.74%）。分紅方面，公司擬向全體股東每10股派發2.8 元人民幣現金（含稅），分紅率約32%，對應股息率約4.35%（3.28收盤價計）。
深耕特種專用管材市場，看好公司發展
公司通過PQF 項目產能釋放，具備100 萬噸特種專用管材生產能力，產品以油井管、鍋爐管、品種管爲主，其中公司油管和鍋爐管等產品市場份額保持前列，是“國家專精特新小巨人企業”。同時，公司全面啓動高端化轉型升級，新能源汽車用精密管項目開工奠基，實現新能源汽車行業產業佈局；新能源及半導體特採用管項目開工建設，聚焦新能源、半導體工業工程等高端市場。
風險提示：下游需求不及預期，擴產進度不及預期，原材料價格波動。
