整體經營穩健，深耕主業多元發展
公司發佈23 年報，23 年實現營業收入53.53 億元，同比-8.32%，實現歸母淨利潤6.98 億元，同比+2.08%。整體經營穩健。單季度來看，23Q4 單季度公司收入、歸母淨利潤分別爲21.61、3.47 億元，同比分別-15.44%、+3.33%。23 年公司深耕主業多元發展，在數字化、低碳環保等業務方向持續拓展深化，同時公司承擔了國內多個民航機場改擴建工程，在低空經濟業務方面具備先發優勢。23 年公司現金分紅2.1 億元，分紅比例爲30.4%，對應3 月27 日收盤的股息率爲3.9%。
檢測及數字智慧業務快速成長，AI 及低空經濟持續賦能23 年公司傳統業務勘察設計/規劃研究/綜合檢測/EPC 及項目全過程管理分別實現營收31.7/4.8/5.2/3.2 億元，同比分別-14.7%/+7.7%/+32.3%/-4.7%，毛利率分別爲42.2%/49.5%/30.3%/17.3%，同比分別+1.7/+5.5/-2.1/-0.8pct，檢測業務實現快速增長，規劃研究業務毛利率顯著改善，同時低毛利的EPC業務進一步縮減。新興業務中，數字智慧/低碳環保業務分別實現營收3.9/4.2 億元，同比分別+17.8%/-22.3%。毛利率分別爲47.8%/22.3%，同比分別+7.6/+2.4pct，毛利率顯著改善，或反映公司項目質量有所提升。此外公司持續發力AI， 子公司狄諾尼發佈了最新軟件產品AIRoad2.0 、VRRoad2.0、EICAD5.0，23 年狄諾尼新簽訂單同比增長約70%，營業收入同比增長超過100%。低空經濟方面，依託公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空），形成了從行業規劃、標準政策研究，到通用航空及配套設施設計諮詢，再到綜合管控平台建設及無人機行業落地運用的低空經濟業務格局。
盈利能力明顯改善，現金流仍保持較好水平
23 年公司綜合毛利率爲39.0%，同比+2.1pct，期間費用率爲18.4%，同比-0.5pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.0%/8.5%/4.7%/0.2%，同比分別+0.5/-0.6/-0.7/+0.3pct，23 年資產及信用減值損失合計2.92 億元，同比多損失0.38 億元，綜合影響下淨利率同比+1.18pct 至13.3%，盈利能力持續增強。23 年公司CFO 淨額爲4.99 億元，同比+0.1 億元。收現比同比+5.56pct 至93.48%，付現比同比+6.91pct 至61.59%。
看好中長期業績穩定性，維持“買入”評級
考慮到公司業績不及我們此前預期，我們下調公司24-25 年歸母淨利潤的預測至7.5、8.1 億元並新增26 年預測8.6 億元（24-25 年前值爲9.0/10.6億元），同比分別+8.0%、+7.8%、+5.7%，維持“買入”評級。
風險提示：數字化轉型不及預期，訂單結轉速度不及預期，市場開拓不及預期，項目毛利率不及預期，人效提升不及預期。