事件：
東方證券發佈2023 年報，公司累計實現營業收入170.9 億，同比-8.7%；歸母淨利潤27.54 億，同比-8.5%；ROE 3.45%，較去年同期減少0.71pct。
收費類業務：權益市場波動影響財富及資管業務收入1）公司2023 年累計實現經紀業務手續費淨收入27.8 億，同比-10%，23Q4單季度實現經紀業務收入6.2 億，同比-19%/環比+2%，23Q4 經紀業務收入佔證券主營收入比重30.8%，環比+9.3pct。
2）公司2023 年累計實現資管業務收入20.3 億，同比-23%，23Q4 單季度實現資管業務收入4.1 億，同比-30%/環比-10%，預計主因公募基金費率改革後公司主動權益公募基金費率下降。2023 年累計長股投收入（主要是匯添富基金）5.8 億元，同比-12%，23Q4 單季度1.1 億，同比-41%/環比-30%。從管理規模來看，23 年末匯添富基金非貨基AUM 4476 億元，同比-13.1%；東證資管非貨基AUM 1665 億元，yoy-12.9%。
3）公司2023 年累計實現投行收入15.1 億元，同比-13%，23Q4 單季度實現投行業務收入3.2 億，同比-11%/環比-30%。（1）2023 年公司IPO 規模68 億，同比-11.6%，市佔率1.91%；（2）再融資規模61.04 億，同比-61%。（3）債承3838 億，同比+14.1%，市佔率2.84%。
資金業務：投資業務顯著改善，股票質押規模進一步壓縮1）公司2023 年累計實現投資淨收入23.3 億，同比+35%，23Q4 單季度投資淨收入由盈轉虧。23 年末金融投資規模1976 億元/較年初+17.3%，其中交易性金融資產989 億元/ 較年初+16.7%，2023 年投資槓桿測算爲2.51 倍，較年初+0.33 倍；我們測算2023 年化投資收益率爲1.27%，同比+0.22pct。
2) 信用業務方面，公司2023 年累計實現利息淨收入17.6 億，同比+8%，23Q4 單季度利息淨收入4.4 億元，同比-11%/環比+5%。23 年末公司股票質押規模58.99 億元，較年初-35.4%，股質規模進一步壓降。融資融券方面，2023 年末公司融出資金210.7 億，較年初+5.4%。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲190/221/248 億，同比+11.2%/16.1%/12.3%;歸母淨利潤分別爲31/36/40 億,同比+11.7%/+16.5%/+12.4%；EPS 分別爲0.36/0.42/0.47 元/股。我們預期後續公司有望受益於交投熱度和新發基金市場回暖，業績有望修復，並結合公司歷史情況，在當前時點給予公司24 年1.2 倍PB，目標價11.66 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場修復不及預期，同業競爭加劇，政策變化風險