事件：公司發佈2023 年年度報告。2023 全年公司實現營收215.24 億元，同比+39.21%；歸母淨利潤27.60 億元，同比+30.00%；扣非淨利潤26.94 億元，同比+29.87%。其中，2023Q4 實現營收56.39 億元，歸母淨利潤7.91 億元。業績數據中，公司現金流量淨額回升顯著，產能+成本優勢逐步穩固其龍頭地位。
產能出貨優勢明顯，佈局海外進入新賽道。截至2023 年年底，公司光伏玻璃的總產能爲20,600 噸/天，其中安徽四期項目和南通項目總計日熔化量9,600 噸/天，預計今年點火運營。在當前光伏玻璃產能釋放有限的情況下，公司持續逆週期擴張，市場份額將進一步提升，產能優勢進一步擴大。同時，公司佈局海外市場，計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。
向上佈局石英砂原材料，深化成本優勢。公司積極佈局上游石英砂資源，削弱原料價格波動及更高外採價格對成本影響，成本優勢再深化。根據年報材料披露，公司當前在安徽及澳大利亞共四家全資子公司進行礦山營運及石英礦石銷售業務。在此基礎下，公司作爲光伏玻璃行業龍頭，有望在行業底部穿越週期。
公司財務表現出色，玻璃β有望見底回升。根據年報數據，公司2023 年度在手貨幣資金上升顯著，達到66.16 億元，同比+126%；資產負債率持續下降，同比-8.53 個百分點，資產負債情況的好轉有望支撐公司後續的產能擴張及技術研發。展望後續，光伏玻璃環節已在底部徘徊了相當長的一段時間，產能供需情況逐步改善，隨着冷修產能繼續上升及需求端不斷向好，光伏玻璃價格存在上漲潛力。
盈利預測：光伏玻璃價格有望恢復向上趨勢，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤37.35/49.86/58.18 億元，對應PE 估值18.3/13.7/11.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：光伏需求不及預期，行業競爭格局加劇，光伏玻璃價格走勢低於預期。