事件：
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營業收入11.87 億元（YoY+32.43%），歸母淨利潤4.92 億元（YoY+37.98%），扣非歸母淨利潤4.62 億元（YoY+42.74%）。2023Q4，公司實現營業收入2.99 億元（YoY+28.63%），歸母淨利潤1.04 億元（YoY+85.74%），扣非歸母淨利潤0.97 億元（YoY+100.91%）。
點評：
1. 2023 年度業績增長略超預期，核心產品醫院覆蓋率進一步提升，下沉市場持續開拓，加速產品放量。公司繼續發力二、三、四線城市及部分人口大縣，挖掘下沉市場潛力，並加大學術推廣，驅動市場覆蓋率提升。截至2023 年底Castor 分支型主動脈覆膜支架及輸送系統累計進院超1000 家，Minos 腹主動脈覆膜支架及輸送系統累計進院超800家，Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管累計進院超900 家，帶動各板塊業績穩健增長，其中主動脈支架類營收9.4 億元（+28.07%），術中支架類營收1.32 億元（+54.59%），外周類營收1.15 億元（+49.3%）。
2. 國際業務實現高增長，市場拓展持續推進。2023 年度公司創新產品在國際市場也取得了突破性進展，Castor 分支型覆膜支架及輸送系統在新加坡及歐洲多國實現首例植入（累計進入16 個國家），Minos 腹主動脈覆膜支架及輸送系統在土耳其等國實現首例植入（累計進入19 個國家），Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及輸送系統在新加坡及歐洲多國實現首例植入（累計進入21 個國家），Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管在巴西實現首例植入，目前業務範圍已覆蓋歐洲、拉美、亞太等地區31 個國家，並驅動國際市場營收0.82 億元，同比增長超55%，隨着公司產品在海外臨床的認可度和普及度進一步提升，憑藉高技術壁壘和創新性，有望保持高增速持續貢獻增量。
3. 堅持大力研發投入，多款產品註冊在即，有望驅動長期增長。2023 年公司研發投入達2.6 億元（+51.2%），營收佔比21.94%，在高值耗材企業中處於較高水平。持續高水平的研發投入下，公司研發管線儲備豐富，其中阻斷球囊、靜脈支架及輸送系統、新一代外周裸球囊導管及帶纖維毛栓塞彈簧圈等產品均已開啓註冊，HepaFlow 覆膜支架系統進入綠色通道，還有多款產品臨床試驗有序推進，公司長期增長動能儲備強勁。同時，公司還獲得了國內首張定製式胸主動脈覆膜支架備案證，有望開啓海外定製業務新模式。
盈利預測：我們預計公司2024-2025 年營收分別爲15.68、20.19、25.47億元，同比增速分別爲32.08%、28.77%、26.16%，歸母淨利潤分別爲6.31、8.12、9.91 億元，同比增速分別爲28.18%、28.69%、21.96%，對應當前股價PE 分別爲24、19、15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新品研發及註冊不及預期，市場拓展不及預期，集採降價風險，原材料價格上漲風險，市場競爭加劇風險，行業政策變動風險，地緣政治波動風險等。