风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；新品类和市场拓展不及预期收入同比小幅增長，利潤明顯修復，符合此前業績預告。2023 年公司實現營收78.0 億元，調整後同比+2.0%，歸母淨利潤3.24 億元，調整後同比393.9%，扣非歸母淨利潤2.89 億元，同比+650.8%，EPS 爲1.01 元/股，基本符合此前業績預告，並擬10 派1 元（含稅）；其中Q4 單季度營收22.5 億元，同比+0.6%，歸母淨利潤1.8 億元，同比+193.8%，扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比+269.7%。
縣城市場穩步拓展，其他建築五金增長明顯。公司持續關注人均效能提升，發揮銷售渠道優勢有針對性拓展新市場，根據測算，2023 年銷售人均創收128 億元，同比+15.1%，截至年末銷售人員6089 人，同比-11.4%。分產品看，2023 年門窗五金/門窗配套件/門控/家居類/其他建築五金收入同比+0.9%/-3.6%/+6.4%/+1.4%/+20.3%，受益部分新產品經過培育逐步釋放，其他建築五金增長明顯，點支承/不鏽鋼護欄收入-8.9%/-17.0%，繼續受工程類項目回款因素影響；分地區看，國內/境外收入分別同比+2.2%/+0.1%，國內持續拓展長尾市場需求機會，縣城市場逐見成效，並繼續積極拓展海外業務，報告期內針對越南，印度等市場的線上電商平台也已經佈署上線。
毛利率逐季改善，費用小幅攤薄，現金流總體維持健康。2023 年綜合毛利率32.3%,tongbi1+21.pp，其中Q4 單季度毛利率34%，同比+2.8pp/環比+1.8pp，分產品看除家居類產品，其他主要品類均有不同程度提升，主要受原材料價格同比回落貢獻，同時收入增長帶來費用率小幅攤薄，2023 年期間費用率25.2%，同比-1.0pp，其中銷售/財務費用率同比-0.6pp/-0.4pp，管理/研發費用率基本持平。2023 年實現經營性現金流淨額5.0 億元，同比-46.7%，收現比/付現比爲1.08/0.98，上年同期爲1.00/0.74，回款良好保持健康，付款端主因償還了大量前期應付賬款及票據。
風險提示：地產復甦不及預期；原材料價格大幅上漲；新品類和市場拓展不及預期
投資建議：建築配套件集成供應商，持續看好長期發展潛力，維持“買入”面對行業景氣下行，公司持續關注投入產出和人效提升，並堅守現金流，隨着渠道有針對性的繼續開拓深挖，縣城和海外市場有望貢獻更多增量，疊加品類持續孵化成熟和內部管理提效，盈利亦有進一步提升空間，繼續看好公司長期發展潛力。考慮到目前市場需求恢復仍緩慢，下調24-25 年盈利預測，預計24-26 年EPS 爲1.56/2.04/2.46 元/股（24-25 年前值1.79/2.73元/股），對應PE 爲23.1/17.7/14.7x，綜合考慮長期發展潛力，維持“買入”評級。