多项半导体领域研发项目进入产业化阶段，助力国内半导体设备国产替代。截至2023 年末，公司的在研项目中大口径晶圆形貌干涉测量技术（应用于前道形貌检测）、光刻机系统光学器件加工和镀膜技术（应用于光刻机照明、曝光等系统）均已进入产业化推广阶段，晶圆表面缺陷检测技术（应用于有图形检测）已进入小批量试制阶段，半导体领域研发进展快速。2023 年公司新获得发明专利20 个，占累计发明专利数量的45%。2023 年公司境内收入1.43 亿元，同比高增58.7%，国内半导体设备需求火爆、公司积极拓展国内市场助力国产替代，未来有望成为公司业绩增长主要驱动。投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報，略低於預期。2023 公司營收4.58 億，同比增長4.4%；歸母淨利潤0.47 億，同比下滑20.8%；扣非歸母淨利潤0.33 億，同比下滑37.7%；毛利率51.89%，同比回升2.37pcts。其中，4Q23 單季營收0.98 億，同比下滑2.7%；歸母淨利潤0.10 億，同比增長60.2%。
半導體領域收入高增近6 成，營收佔比達到接近40%。2023 年公司半導體領域營收1.7億元，同比增長57.7%；營收佔比達到37.05%。根據公司招股書，公司半導體領域主要產品爲半導體檢測量測設備及光刻機的核心光學器件，主要客戶包括康特科技（Camtek）、上海微電子等，康特科技2023 年前三季度營收同比下滑5%，公司仍逆勢實現高增。
多項半導體領域研發項目進入產業化階段，助力國內半導體設備國產替代。截至2023 年末，公司的在研項目中大口徑晶圓形貌干涉測量技術（應用於前道形貌檢測）、光刻機系統光學器件加工和鍍膜技術（應用於光刻機照明、曝光等系統）均已進入產業化推廣階段，晶圓表面缺陷檢測技術（應用於有圖形檢測）已進入小批量試製階段，半導體領域研發進展快速。2023 年公司新獲得發明專利20 個，佔累計發明專利數量的45%。2023 年公司境內收入1.43 億元，同比高增58.7%，國內半導體設備需求火爆、公司積極拓展國內市場助力國產替代，未來有望成爲公司業績增長主要驅動。
淨利潤下滑歸因：境外AR/VR 檢測等收入下滑拖累，引進高端人才帶來管理、研發費用提升。根據公司招股書，公司AR/VR 檢測領域客戶主要爲Meta 和微軟，考慮到兩家2023年AR/VR 產品迭代節奏放緩，拖累公司AR/VR 檢測領域營收，營收佔比降至8.4%。費用端角度，2023 年公司加大人才投入，管理費用、研發費用分別提升23.7%、23.4%，費用率分別達到21.0%、14.7%，同比分別增加3.3、2.3pcts，使得公司在毛利率上升2.37pcts 的情況下，淨利潤率下降3.25pcts 至10.2%。
投資分析意見：下調盈利預測，維持“增持”評級。考慮到公司2023 年歸母淨利潤低於預期，且生命科學、AR/VR 檢測領域增速相對低，下調公司2024-2025 年並新增2026年盈利預測。預計公司2024~2026 年營業收入爲5.5、6.5、7.4 億（原預測2024~2025年7.3、9.2 億），同比增速爲19.4%、18.8%、13.7%；預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲0.61、0.75、0.91 億（原預測2024~2025 年1.11、1.44 億），同比增速分別爲30.3%、23.7%、20.3%，對應動態市盈率分別爲97、78、65 倍。考慮到公司回調後當前靜態PE 處於上市以來1.56%分位數，同時公司作爲國產光刻機重要零部件供應商，若國產光刻機實現突破公司有望大幅受益，維持“增持”評級。
風險提示：貿易摩擦及貿易相關政策變化，下游市場擴張不及預期等。
