FY23 盈利能力显著改善，净利润超预期

FY23 年在海外销售维持强劲，以及成本和海运费下降的环境下，Vesync 的盈利能力显著改善：全年实现收入5.9 亿元（美元，下同），同比增加19.4%；毛利率大幅提升17.9 百分点至46.9%；净利润7,700 万，高于原先预期，FY22 净利润亏损1,600 万。公司2023年下半年在产品组合改善和成本下降下，毛利率环比提升3.2 百分点至48.4%；下半年运营费用控制得益，销售/行政费用占收入比例从上半年27.0%下将至23.7%，下半年运营效提升，经营净利润率环比提升5.2 百分点。全年运营净现金流接近1.1 亿元，资金周转率良好。公司派发期末股息15.69 港仙，全年派息率40%。

持续拓展非亚马逊渠道

2023 年非亚马逊渠道收入同比增长61.2%。在北美公司的产品已经进驻主流零售商超约1.1 万家门店，而沃尔玛的收入同比增速超过150%；在欧洲，产品已经在超过20 个国家销售，线下门店网络总数约3,200 家，门店数量同比增加300%；在亚太地区公司的产品也进入到新加坡、马来西亚、日本、泰国等超过1,900 家门店。2023 年北美和欧洲的销售同比分别增长17.4%/16.5%；亚太地区销售基数仍然较小，2023 年销售收入约3,000万，主要主要由日本带动，管理层仍好看日本未来的销售潜力。

欧美地区的细分产品龙头地位稳固

虽然2022 年发生空气炸锅召回事件，但Cosori 空气炸锅依然在西班牙和挪威取得市场份额第一，并在匈牙利和瑞典的市场份额排名位列前三。而Levoit 空气净化器在美国的市场份额继续提升至28.6%，比2022 年提升5.6 百分点，有赖与研发团队深入洞察到养宠家庭在疫情期间上升，增加了对空气净化器的需求。

2024 年内容营销端发力

在爆款产品已经建立了市场地位，进入稳定更新迭代时期，以及线上/线下销售渠道已具规模后，2024 年公司将聚焦内容营销平台上的推广，例如TikTok，YouTube、Instagram等。自去年4 季度起在TikTok 上的GMV 已快速攀升，管理层认为零售商品通过视频推广和粉丝互动能快速有效触达目标客户，并带动全渠道的产品销售。我们预计FY24E 收入/净利润分别同比上升20.2%/25.1%，至7.0 亿/9,700 万元。调升目标价至6.66 港元，相对应10 倍FY24E 市盈率，维持买入评级。