投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入9,077.64 萬，同比增長88.31%，實現歸母淨利潤-4.21 億，去年同期爲-2.20 億；單四季度實現營業收入2,250 萬，同比增長68.56%，歸母淨利潤-1.77 億，去年同期爲-0.47 億。全年業績符合預期。
康替唑胺商業化潛力持續兌現。2023 年公司積極擴展學術推廣、擴大分銷網絡、增加覆蓋醫院數量。截至2023 年12 月31 日，累計450 餘家醫院開具康替唑胺片處方。已與國藥控股、華潤醫藥、上海醫藥等多家醫藥商業公司開展合作實現全國藥品配送的網絡覆蓋。
因此全年實現康替唑胺銷售9,077.64 萬元，同比增長88.31%。同時2023 年國談續約，康替唑胺片保持原價，考慮到產品需求剛性以及公司持續推廣下，2024 年康替唑胺增長潛力將進一步被釋放。
臨床管線有序推進，加速拓展非感染產品管線。公司目前研發管線中包含1 款已上市藥品，4 款臨床階段藥物和多款臨床前藥物。因有多項關鍵性臨床同步開展，因此2023 年公司研發投入合計3.45 億元，同比增長129.31%，包括：1）MRX-4（康替唑胺前藥的注射劑型）：①序貫康替唑胺治療糖尿病足感染的全球多中心III 期臨床，截至2023 年底已入組119 例患者；②中國針對複雜性皮膚和軟組織感染的III 期臨床，截至2023 年底，共計51 家中心完成了立項與倫理審批，46 家中心啓動，88 例受試者完成入組。我們預計該產品有望於2026 年上市銷售。2）MRX-8（新型多黏菌素類似物）在2023 年完成中國I期入組，2024 年會完成報告總結。3）MRX-5（新型的苯唑硼酸類抗生素）在2023 年啓動了在澳大利亞的I 期臨床，截至年底已經入組16 人，2024 年將啓動在美國的IND 申報準備工作。臨床前管線針對腎病和腫瘤方向，通過多肽藥物偶聯（PDC）和抗體藥物偶聯（ADC）技術開發了多款創新藥，PDC 產品有腎癌的MRX-15、腎炎的MRX-17，ADC產品有針對腫瘤適應症的MRX-23。
康替唑胺商業化進展順利，在研管線不斷推進，維持“買入”評級。我們維持此前盈利預測，預計2024-2025 年歸母淨利潤分別爲-4.14 億和-3.12 億，並新增2026 年盈利預測，預計實現歸母淨利潤-2.49 億。公司深耕抗生素賽道，並積極拓展全球化，加速非感染管線佈局，維持“買入”評級。
風險提示：研發失敗或進度延期風險、產品銷售不及預期風險、持續虧損風險。