在过去六个月，阿斯麦、应用材料和泛林集团股价分别上涨65.57%、49.53%和55.77%，而东京电子却上涨了93.59%；在过去一年，前三家公司股价分别上涨43.92%、69.35%和85.24%，而东京电子上涨了146.70%。①日本芯片設備巨頭東京電子的股價在過去一年大漲146.70%，遠遠跑贏阿斯麥、應用材料等同行； ②除了AI熱潮和全球半導體庫存見底共同的利好因素外，東京電子股價上漲的背後，還擁有着一些獨門祕密武器。
趁着人工智能的熱潮，全球半導體設備巨頭們的股價也在過去一年扶搖而上。然而，在一衆半導體設備股中，日本半導體設備巨頭$東京電子 (8035.JP)$的漲勢卻尤爲引人矚目。
儘管以美元市值計算，東京電子僅是全球第四大半導體設備股，但該公司近期的股價漲幅卻比前三大設備巨頭——阿斯麥、應用電子和泛林集團要高得多。
在過去六個月，阿斯麥、應用材料和泛林集團股價分別上漲65.57%、49.53%和55.77%，而東京電子卻上漲了93.59%；在過去一年，前三家公司股價分別上漲43.92%、69.35%和85.24%，而東京電子上漲了146.70%。
東京電子的產品幾乎覆蓋了半導體制造流程中的所有工序。其主要產品包括：塗布/顯像設備、熱處理成膜設備、幹法刻蝕設備、CVD、溼法清洗設備及測試設備。
是什麼讓東京電子股價遠遠跑贏同行？事實上，東京電子股價的上漲，離不開“天時”“地利”和“人和”。
天時：中美相爭，日企得利？
所謂“天時”，就是中美貿易摩擦背景下，東京電子藉機擴大了對華銷售額，從而獲取的額外的增長動力。
近年來，在地緣政治影響下，美國和荷蘭政府都向應用材料、阿斯麥等本土半導體設備巨頭施壓，限制他們向中國銷售先進製程半導體設備。
然而，鷸蚌相爭，漁翁得利。儘管日本政府也追隨美國，出臺了類似的先進設備出口管制政策，但東京電子等日本半導體廠商卻趁勢向中國客戶銷售了大量成熟製程半導體設備，其對華銷售額不降反增，公司盈利也藉此獲得增長動力。
從東京電子已公佈的業績來看，該公司在2024財年前三個財季（截至去年12月底）的銷售額節節攀升，而這其中的關鍵動力就來源於對華銷售額增長：
東京電子前三個財季對華銷售額從1539億日元（約合人民幣73.46億元）提升至2172億日元（約合人民幣103.68億元），分別佔企業收入的39.3%、42.8%和46.9%。而2022年年底時，這一比例僅有24%。
東京電子高管表示，通過擴大向中國芯片行業銷售成熟製程產品，該公司已在很大程度上抵消了日本政府出口管制政策的影響。
“當然，（日本和美國的出口管制）對我們造成了一些影響，但影響比我們預期的要小得多，”該公司投資者關係主管Junko Takagi在去年底表示，中國對成熟製程半導體設備的需求“非常大”。
今年2月，東京電子將其2024財年全年的綜合淨利潤預估上調至3400億日元（約合162億元），較上年同期上調330億日元（約合15.75億元）。公司特別指出，上調盈利預期的原因，正是受到中國市場強勁銷售的提振。
東京電子高級副總裁Hiroshi Kawamoto在簡報會上表示：“中國半導體行業的自給率仍然很低，未來將繼續積極投資……我們預計中國（對成熟製程半導體設備）的強勁需求將持續或進一步增強，預計到2025年，這一勢頭將保持不變。”
地利：外資熱捧的AI寵兒
所謂“地利”，就是在日本獨特的半導體產業結構下，東京電子成爲外資們最寵愛的“AI概念股”。
在20世紀80年代中期，日本曾經佔據了半導體領域世界市場份額的50%。但後來，在美國的打壓和自身的戰略失誤拖累下，日本在半導體制造領域的地位一落千丈，其所佔全球市場份額大幅下滑到2019年的不足10%，本土僅剩下半導體設備和材料企業仍然擁有國際競爭力。
去年，在“股神”巴菲特的引領下，外資蜂擁湧入日本股市。而當這些熱錢在日本市場上尋找人工智能相關概念股時，卻發現，這裏既沒有微軟、谷歌那樣的AI科技巨頭，也沒有英偉達那樣的芯片巨頭。
於是，東京電子這樣的芯片設備巨頭成爲他們共同的選擇。換言之，相對於其他國家的半導體設備股來說，東京電子等日本芯片設備股佔了一個特別的優勢：日本本土沒有芯片製造巨頭。
三井住友信託資產管理公司高級分析師 Tomohiro Katayama 表示：“與擁有英偉達和其他科技巨頭的美國不同，針對生成型人工智能相關領域的資金往往會流入日本的半導體設備股。”
高盛也指出，自去年秋天以來，外資持續加速湧入日本股市，成爲推動日股上漲的最主要動力。而外資在大盤股和半導體股票上的集中度特別高，這就使得以東京電子成爲外資們的首選。
人和：自身技術重大突破
所謂“人和”，就是東京電子公司本身的技術突破。去年6月，東京電子宣佈成功取得技術突破，開發出可生產400層3D NAND閃存的新型蝕刻設備。該設備可在短短33分鐘內完成10微米深度的高縱橫比蝕刻，與此前的技術相比時間大大縮短。
此前，3D NAND閃存蝕刻設備市場主要由美國泛林集團控制，然而東京電子的技術突破可能會使得兩家公司在3D NAND蝕刻設備市場的佔比發生逆轉。
IwaiCosmo Securities分析師Kazuyoshi Saito 表示：“新技術將顯着提高客戶的效率。東京電子未來很有可能佔領NAND通孔蝕刻設備的所有市場。”
東京電子預估，該技術可以爲公司在2027年額外帶來3000億日元（約合143億元）的收入。今年2月，該公司透露，預計該設備明年即可發貨。
在這三方面因素的共同作用下，東京電子股價在過去一年遠遠跑贏同行，如今該公司市值已經超越索尼，成爲日本第三大公司。
儘管該公司目前市盈率已經升至50倍以上，達到十年來最高水平，但傑富瑞日本分析師Masahiro Nakanomyo仍然表示，與業內同行相比，“我們仍然不能說它被嚴重高估”。
編輯/Somer
