公司發佈2023 年度全年業績公告：
1）2023 年，公司實現收入人民幣21.45 億元/+31.2%，，淨利潤2.30億元/+108.2%，經調整淨利潤人民幣2.41 億元/+53.2%。另外，現金及類現金資產人民幣15.7 億元/+72.9%，分紅1.1 億港元。
2）2023 年下半年，公司實現收入人民幣11.08 億元/+23.0%，，淨利潤1.09 億元/+20.2%，經調整淨利潤人民幣1.10 億元/+2.9%。
盈利能力顯著提升，費用管控良好：
1）2023 年，公司淨利率達10.7%/+4.0pcts，經調整淨利率達11.2%/+1.6pcts ， 毛利率45.6%/+1.7pcts ， 銷售費用率17.6%/+0.1pct，管理費用率14.8%/-3.2pcts，研發費用率1.6%/-0.3pct。毛利率增長主要源於高毛利業務佔比提升，而管理費用率下降源於上市費用剔除。
2）2023 年下半年，公司淨利率達9.8%/-1.8pcts，經調整淨利率達9.9%/-2.7pcts ， 毛利率45.0%/-1.1pcts ， 銷售費用率19.1%/+0.5pct，管理費用率13.8%/-0.5pct，研發費用率1.5%/-0.3pct。
會員人數持續擴大，門店數量快速擴張，：
2023 年，公司直營活躍會員數達9.37 萬人/+19.6%，活躍會員年平均消費2.07 萬元/同比+2109 元，直營門店客流12.60 億/+33.1%。
截至2023 年底，公司門店總數400 家，淨新增22 家；直營門店201家，淨新增12 家，其中傳統美容門店新開15 家+升級15 家，醫美門店新開3 家+升級2 家，亞健康門店新開1 家；加盟門店199 家，淨新增10 家。
內生增長，醫美及亞健康業務保持高增：
分業務來看，2023 年美容和保健服務收入11.94 億元/+26.1%，佔比55.6%，毛利率39.6%/+2.8pcts。其中直營店收入10.80 億元/+29.2%，佔比50.3%，毛利率37.6%/+4.1pcts；加盟商及其他收入1.14 億元/+2.4%，佔比5.3%，毛利率58.2%/-3.4pcts。醫療美容服務收入8.50億元/+37.1%，佔比39.7%，毛利率53.8%/-1.5pcts。亞健康評估與干預服務收入1.01 億元/+47.6%，佔比4.7%，毛利率46.7%/+8.2pcts。
外延併購，擬收購奈瑞兒有望提高市佔率：
公司公告擬收購主營美容保健業務的奈瑞兒品牌核心資產的70%股權，涉及位於廣深地區的80 家美容及保健服務門店、6 家醫療美容門診及2 家中醫門診。奈瑞兒品牌爲中國市場份額第二的傳統美容服務商，2023 年收入5.14 億元，淨利潤0.34 億元。我們認爲，收購奈瑞兒可幫助公司擴大市場份額，以及補充美容品牌矩陣，進一步實現品牌協同。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價17.33 港元。暫不考慮收購奈瑞兒的合併報表，我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲+21.3%/+17.0%/+15.6% ， 淨利潤的增速分別爲+22.8%/+19.1%/+16.4%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，按照2024 年3 月27 日的匯率1.0837 港元/人民幣，6 個月目標價爲17.33 港元，相當於2023 年15 倍的動態市盈率。
風險提示：市場需求不及預期，新品牌發展不及預期，開店速度不及預期等。