展望2024 年，考虑基础眼科维持稳健而屈光/视光业务持续快速增长，我们看好24 年净利润同比增速18%。我们预计公司2024-2026 年经调整EPS为0.39/0.46/0.55 元，并给予公司24 年15 倍PE（考虑流动性差异，较可比公司24 年Wind 一致预测均值18 倍给予折价），得目标价6.43 港币，维持“买入”。基礎/消費眼科強勁增長，看好新院持續爬坡
公司公告，實現2023 年收入/淨利潤/經調整淨利潤13.7/2.2/2.2 億元（同比增長38.3/20.5/19.8%），全年收入增速表現亮眼主因：1）外部環境因素消散後，眼科服務需求快速恢復（公司門診/住院就診次數年內分別+20/51%）；2）新增醫院收入增厚（我們估測驅動23 年收入10%左右增長）。
而利潤端增速略低於收入端，主因：1）其他開支確認部分商譽及資產減值及公益支出；2）公司貼合整體發展戰略加大人才及新院前期拓展/營銷投入。
展望2024 年，考慮基礎眼科維持穩健而屈光/視光業務持續快速增長，我們看好24 年淨利潤同比增速18%。我們預計公司2024-2026 年經調整EPS爲0.39/0.46/0.55 元，並給予公司24 年15 倍PE（考慮流動性差異，較可比公司24 年Wind 一致預測均值18 倍給予折價），得目標價6.43 港幣，維持“買入”。
23 年基礎/消費眼科齊發力，看好基礎維持穩健+消費眼科引領增長公司2023 年基礎/消費眼科收入分別爲6.54/7.09 億元（+46/31% yoy)，主因外部環境因素消退後眼科相關需求快速回暖。展望24 年，我們看好基礎眼科收入體量維穩而消費眼科業務持續發力：1）基礎眼科，考慮人工晶體集採價格年內執行及DRG/DIP 政策推進，我們看好基礎眼科在23 年較高基數水平下維持穩健；2）消費眼科：考慮屈光業務受益服務豐富度提升、視光業務受益公司眼科篩查引流，看好24 年消費眼科業務引領增長。
存量醫院快速修復，新院聚焦消費眼科持續爬坡中公司2023 年醫院業務收入約爲12.7 億元（yoy+38%，其中我們估測23 年存量醫院同口徑收入同比增長27%，年內新增醫院與22 年末收購的唐山醫院簇合計推高10%左右收入同比增速）。展望2024 年，我們看好公司收入雙位數增長，考慮：1）成熟醫院白內障高端晶體及消費眼科業務進一步發展；2）2023 年新院（唐山、舟山等）持續發力，其中我們看好杭州及舟山醫院24 年利潤端達到盈虧平衡。
省內外併購並舉，醫院簇戰略鞏固區域競爭力
我們看好公司秉承其“醫院簇”戰略，一邊強化內蒙古省外佈局，一邊不斷進入其他省外市場（公司23 年蒙內收入佔比持續下降，我們估測蒙內醫院收入貢獻已下降至70%左右）：1）考慮目前行業環境創造較好併購窗口期，公司24 年或仍存併購計劃，有望聚焦消費眼科較強的標的機會；2）考慮公司醫院簇策略，我們看好或將繼續擴大在長江三角洲、華北地區的佈局。
風險提示：區域競爭加劇風險；擴張延期相關風險；眼科高值耗材集採風險。
