投資要點
期待行業盈利底部向上；邁向設備+耗材+服務一體化龍頭
1）2023 年業績：公司實現營收61.8 億元，同比增長73%；歸母淨利潤14.6 億元，同比增長85%。盈利能力：公司綜合毛利率42.5%、同比提升1pct，核心受益於盈利能力較高的金剛線產能加速投產。淨利率23.6%、同比提升1.5pct，受益於規模優勢體現、及毛利率提升。
2）分業務營收：切割設備達28.8 億元，同比增長95.2%，毛利率32.2%、同比-1pct；切割服務達17.2 億元，同比增長85%，毛利率43%、同比-2.4pct，受硅片價格波動所致；切割耗材達11.6 億元，同比增長38.4%，毛利率58.6%，同比+15.4pct，受益公司產能爬坡帶來規模優勢、及線徑的領先優勢。創新業務達2.5 億元，同比增長60.7%。
3）各業務進展
（1）光伏切割設備：截至2023 年12 月31 日，公司光伏切割設備在手訂單合計金額22.6 億元，同比增長53.3%，市佔率持續第一；
（2）光伏金剛線：2023 年產量約5600 萬千米，同比增加65.6%；全年銷量（不含自用）約3800 萬千米，同比增加51.1%。已經實現36μm、34μm 及32μm 線型批量銷售，30μm 線型批量測試、並開展更細線型研發測試。鎢絲金剛線加快研發測試，領先行業細線化迭代應用。
（3）切割服務：2023 年有效出貨約25.5GW，產能已達38GW、且宜賓（一期）25GW 項目預計2024 年上半年達產；與通威股份、京運通、雙良節能、美科股份等建立了長期合作關係。
（4）創新業務：截至2023 年12 月31 日，在手訂單合計金額1 億元，同比增長37%。其中碳化硅金剛線切片機份額領先，8 寸碳化硅切片機已形成訂單。磁材設備訂單大幅增加。
光伏切割一體化解決龍頭，切片代工+金剛線打開第二成長曲線1）切割設備：公司市佔率龍頭領先，受益行業薄片化需求迭代進程。
2）切片代工：憑藉“切割設備+耗材+工藝”優勢，已具備210mm 規格100-120μm 硅片半片的量產能力，創新推出半棒半片切割技術路線，目前規劃產能102GW，預計2024 年投產63GW。
3）切割耗材：目前公司金剛線產能約6000 萬KM/年，預計2024 年產能規模可達1 億公里以上。公司金剛線線徑行業領先，受益細線化趨勢。領先行業在鎢絲金剛線細線化迭代應用。
4）創新業務： 公司碳化硅切片機市佔率行業領先，新推出8 寸碳化硅切片機已形成批量訂單。磁材切割設備也簽署了大額訂單並得到客戶的高度認可。
投資建議：看好公司未來切割設備+切割耗材+代工服務未來成長空間預計公司2024-2026 年歸母淨利潤10.4/13.4/17.2 億元，同比變化-29%/+28%/+28%，對應PE11/8/6 倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏擴產不及預期；切片代工競爭加劇；創新業務設備研發不及預期。