事件：3 月27 日，公司發佈2023 年度業績快報，2023 年實現營業收入31.95 億元，同比下降4.61%；歸母淨利潤5.90 億元，同比下降18.19%；扣非歸母淨利潤5.90 億元，同比下降11.58%。四季度，公司實現營業收入7.95 億元，同比下降22.14%；歸母淨利潤0.73 億元，同比下降59.89%；扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比下降50.30%。
鋰電回收資產計提，資源再生業務短期承壓：公司鋰電回收利用業務採用少自產、多代加工的生產模式。受金屬價格下行影響，德清立鑫計提存貨跌價準備0.80 億元，計提商譽減值準備0.15 億元，對公司整體盈利能力產生影響。再生橡膠項目南通回力因主廠房搬遷停產，客戶有所流失，導致產能利用率不足，虧損0.25 億元。南通回力正恢復與多家品牌客戶的往來，隨着客戶逐步回流，預計再生橡膠業務有望好轉。
固廢主業穩步推進，股份回購彰顯信心：2023 年，荊州旺能二期正式投運、定西環保已進入試運營，合計產能1450 噸/日；餐廚項目中，蘇州二期、蚌埠二期、湖州二期等項目已正式投運，合計產能800 噸/日，鹿邑項目、德清二期進入試運營階段，合計產能160 噸/日。截至2023 年底，公司已投運及試運營垃圾焚燒發電合計產能22320 噸/日；已投運及試運營餐廚項目合計產能2820 噸/日。2 月7 日，公司發佈回購方案，本次回購價格不超過13.00 元/股，回購總金額2500-5000 萬元。公司固廢主業穩步推進，有望發揮“壓艙石”作用。
投資建議：公司固廢主業運營能力增強，有望發揮“壓艙石”作用；資源再生業務短期承壓，隨着客戶逐步回流，預計有望轉好。結合公司經營情況，調整對公司的盈利預測，預計23/24/25 年EPS 分別爲1.37/1.67/1.91 元/股（前值1.75/1.86/2.06 元/股），對應3 月27 日收盤價PE 分別爲10/8/7 倍。給予24年10 倍PE，目標價16.70 元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；大宗商品價格波動；行業競爭加劇；項目投產不及預期。