事件：公司發佈2023 年年度業績公告，實現營業收入5.28 億元（+58.0%），歸母淨利潤-787.3 萬元（+30.7%），扣非歸母703.3 萬元（+127.18%），其中神經血管介入收入3.82 億元（+63.6%）；外周血管介入收入1.45 億元（+43.7%）。上市三年來首次實現扣非扭虧，業績增長強勢。
多款新品密集落地，外周介入領跑優勢凸顯。2023 年公司共有17 款產品獲批，其中包括4 款現有產品的迭代產品，預計未來兩年將保持產品高速落地趨勢。目前公司已戰略佈局64 款產品及候選產品，共39 款產品在國內上市，產品組合全面且差異化帶來強大的競爭優勢。在外周介入產品領域，一方面公司於過去24 個月自研推出包括具備“斜口設計、錐形漸變、集成結構”三大創新元素的ZYLOX Penguin 靜至髂靜脈支架系統在內的5 款產品陸續獲批，通橋麒麟?血流導向裝置作爲國產首款全顯影的遠端閉合密網支架於24 年3 月25 日獲批；另一方面與美國創新醫療器械公司Avinger Inc.達成戰略合作，持續引進OCT 成像引導外周血管動脈斑塊旋切器械及外周血管慢性完全閉塞開通器械等創新產品，構築PAD 介入器械領域護城河，強化擁有最全面靜脈介入治療產品的市場領先地位。
集採有望放量，市佔率進一步提升。公司彈簧圈多省中標集採放量，預計未來持續增長。2023 年河南省集採中幾乎全線覆蓋，共中標7 款產品，入院率接近100%，佔據最高國產市場份額。2024 年3 月公佈的京津冀“3+N”聯盟28 種帶量採購醫用耗材擬中選結果中，公司取栓支架及顱內支持導管以A 組第一擬中選，有望獲分配20%類別約定採購量，進一步幫助公司提升市場滲透率。
國內外市場雙輪驅動，海外業務持續發力。公司積極拓展國際市場，2023 年境外收入爲142.7 萬元（+83.1%）。目前公司累計擁有8 款產品於歐洲經濟區內獲得CE 認證，5 款產品於阿聯酋地區獲批，以及其他多款產品分別在德國等海外國家獲批，產品商業化銷售範圍擴大至歐盟、中東及南美地區等19 個海外國家，並將繼續進軍北亞及東南亞。未來公司持續提升產品質量認可度與國際影響力。
盈利預測與投資建議：考慮到公司系國內神經和外周血管介入龍頭，充分受益於行業高速增長和進口替代，預計國內市場滲透率不斷提升，海外營銷力度持續加大，有望維持較高增長。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲7.59/10.49/13.98 億元，歸母淨利潤分別爲0.69/1.42/2.22 億元，EPS 分別爲0.21/0.43/0.67 元, 對應PE 分別爲43.06/21.05/13.44 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：研發及銷售不達預期，行業競爭加劇、集採政策風險。