事件：光大證券公佈2023 年報，歸母淨利潤略好於業績快報。光大證券2023 年實現營收100.3億元/yoy-7%；實現歸母淨利潤42.7 億元/yoy+34%，其中4Q23 單季營收22.8 億元/yoy+23%/qoq+44%，4Q23 單季淨虧損0.87 億/同比虧損收窄（4Q22 單季淨虧損2.2 億）；2023 年加權ROE6.91%/yoy+1.64pct。
收入拆分：投資收益驅動業績增長，其餘業務線均不同程度下滑。根據年報，2023 年光大證券實現主營收（不含大宗商貿、政府補助等）93.0 億元/yoy-2%。分具體業務線看，經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入/yoy 分別爲27.7 億/-16%、10.3 億/-20%、10.1億/-33%、18.0 億/-14%、25.1 億/+129%。收入貢獻如下：經紀30%、投行11%、資管11%、淨利息19%、淨投資收入27%（長股投及其他手續費佔比2%）。2023 淨利潤增速（yoy+34%）顯著優於營收增速（yoy-7%）主因報告期MPS 事件和解形成非經常性損益21.3 億元（2022 年爲0 元）。
關注點：業績修復正進行，管理層變動，佈局做市業務：根據年報，1）MPS 風險出清：
受MPS 案影響，光大證券2016-2019 年歸母淨利潤從31.13 億元下降至5.68 億元（期間因計提減值業績持續下降），2022 年年報披露光大證券連續因MPS 風險項目累計計提減值損失達52.94 億元，隨着該風險事件結案，光大證券2023 年產生非經常性損益21.3億元，業績進入加速修復期。2）管理層變動：2024 年1 月，光大證券業務總監、财富管理委員會主任兼财富管理事業部總經理梁純良離職、2024 年3 月，光大證券業務總監、光大新鴻基行政總裁李炳濤辭職。3）申請做市牌照：2024/3/22,證監會就光大證券申請上市證券做市交易業務資格提出反饋意見。考慮到做市業務需要充足的資本，先進的技術以及專業人才作爲支撐，後續可關注光大證券擴表途徑以及科技投入/人才投入情況。
财富管理轉型走深走實，基金投顧加速發展。根據年報，公司零售業務客戶基礎不斷鞏固，2023 年末公司客戶總數586 萬戶/較上年末+9%，客戶總資產1.3 萬億元/較上年末-3%。
财富管理轉型持續深化，期末公司代銷金融產品規模334 億/yoy+26%，公司4Q23 末股混基金保有規模240 億/非貨公募保有量267 億。基金投顧加速向買方投顧轉型，2023年末證券投顧業務簽約客戶資產規模504 億元/較年初+35%。信用業務方面，期末公司兩融餘額343.45 億元/較年初提升0.58%（行業兩融餘額同期增長7.2%），公司自有資金股票質押餘額10.1 億元/較年初壓降0.91 億元，資產質量優化。
股權融資表現不及行業，資管有序推進公募化轉型。根據Wind，以發行日口徑統計，投行業務方面，股權融資：2023 年光大證券IPO 承銷6 單承銷規模43.6 億/yoy-57%（行業yoy-31%），其中4Q23 無IPO 承銷項目；23 年光大證券再融資承銷3 單，承銷規模7.2 億/yoy-92%（行業yoy-37%），行業排名下滑至第46（2022 年排名行業第16）。
債務融資：2023 年光大證券債承4406 億/yoy+25%（行業yoy+26%），排名行業第7。
項目儲備方面，目前（2024/3/27）IPO 進行中3 家/再融資9 家。資管業務方面，光證資管積極推進公募牌照資格申請。期末光證資管AUM3002.9 億元/較年初-18%，4Q23 光證資管私募月均資管規模2678 億元/行業排名第5。公募基金業務方面，根據年報，2023年光大保德信和大成基金合計貢獻集團歸母淨利潤3.5%。
投資分析意見：下調盈利預測，維持增持評級。監管嚴把IPO 准入，下調市場A 股IPO規模假設，從而下調24E-25E 調盈利預測，新增26E 盈利預測，預計公司24-26E 歸母淨利潤45.95 億、49.69 億、54.42 億（原預測24-25E49、54.4 億），同比分別+7.6%、+8.1%、+9.5%。光大證券MPS 事件風險出清，業績修復進行時，同時公司積極佈局做市業務，維持增持評級。
風險提示：經濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩。