圍繞應用場景擴展產品佈局，2023 年公司業績表現亮眼。2023 年公司實現收入17.80 億元，同比+36.87%；實現歸母淨利潤2.61 億元，同比+6.16%。單季度看，2023Q4 公司實現收入5.75 億元，同比+124.78%，環比+5.34%；實現歸母淨利潤0.81 億元，較去年同期大幅增長，環比+1.98%。
公司在部分細分產品上擁有較強競爭力，2023 年毛利率維持穩定。2023年公司實現毛利率42.30%，同比-0.74pct；淨利率爲14.68%，同比-4.25pct。單季度看，2023Q4 公司毛利率爲42.53%，同比+0.89pct，環比0.62pct；公司淨利率爲14.12%，同比+14.01pct，環比-0.47pct。2023 年公司研發投入2.93 億元，同比+57.02%。截至2023 年12 月31 日，公司研發人員數量增至378 人，同比+32.17%。
圍繞智能手機拓展產品料號，單機價值量有望持續提升。公司憑藉有線充電芯片與國內主流手機廠商達成了深度合作，在此基礎上，公司圍繞客戶需求，不斷豐富產品系列，針對智能手機公司目前已實現有線充電、無線充電、屏驅動芯片和鋰電保護芯片等全覆蓋。伴隨公司產品逐步實現量產導入，公司在手機領域單機價值量有望繼續提升。
積極拓展汽車、工業等下游市場，汽車電子營收實現高速增長。公司從車載無線充電和有線充電芯片切入汽車客戶供應鏈。2023 年，公司USB及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC 電源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。2023 年公司汽車電子實現收入3,064.10 萬元，同比+89.02%。
手機充電功率提升趨勢不變，電荷泵芯片收入有望保持穩健增長。在大功率充電方面，以手機爲代表的消費終端充電功率逐步提升，常規的18W 充電功率已逐步被33W 取代，部分高端機型、旗艦機型已推出200W 及以上充電功率，帶動大功率充電的滲透率和充電功率持續提升，並有望帶動公司電荷泵芯片單價提升。
盈利預測： 我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲3.31/5.05/6.37 億元，對應3 月25 日股價PE 分別爲40/26/21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品研發不及預期、下游拓展不及預期、消費需求持續疲軟。