實現穩健增長。公司發佈2023 年年度報告。2023 年，公司實現營收72.81億元，同比增長11.98%；歸母淨利潤14.24 億元，同比增長30.50%；扣非淨利潤14.48 億元，同比增長26.51%。毛利率方面，公司綜合毛利率爲74.85%，同比增加1.29pct。單Q4 來看，公司實現營收29.14 億元，同比增長5.36%；歸母淨利潤8.18 億元，同比下降24.29%；扣非淨利潤9.11 億元，同比增長11.86%。截至2023 年12 月31 日，公司經營性淨現金流爲12.61 億元，同比增長10.82%；合同負債27.66 億元，同比減少8.49%。
費用及人效管控成效顯著。三費率方面，銷售費用率8.11%、管理費用率13.09%、研發費用率36.55%，分別同比變化-1.38pct、-0.29pct、0.47pct。
截至2023 年12 月31 日，公司共有在職員工1.32 萬人，實現人均創收55.21萬元，同比增長13.32%，實現人均創利10.80 萬元，同比增長32.19%，費用管控成果較爲顯著。
分項業務均實現不同程度增長。分項業務方面，財富科技服務、資管科技服務、運營與機構科技服務爲公司前三大業務。1）財富科技服務：實現營收17.34 億元，同比增長4.27%，佔總營收23.81%，增速放緩，主要原因爲市場對現有產品需求放緩，對信創類產品需求未完全釋放，競爭有所加劇；2）資管科技服務：實現營收17.12 億元，同比增長9.27%，佔總營收23.51%，業務方面O45 完成全棧信創研發，新籤 53 家新客戶，完成 24 家客戶竣工，其中華寶基金O45 項目等關鍵項目的竣工，成爲O45 在證券基金保險行業迭代升級的良好開端；3）運營與機構科技服務：實現營收14.36 億元，同比增長14.32%，佔總營收19.73%，業務方面新一代TA 新籤近百家客戶，並在頭部客戶上線竣工，樹立行業標杆作用；互聯網TA 上線 18 家，爲後續TA 6.0 推廣奠定基礎。4）其他業務也有亮眼表現：風險與平台科技服務實現收入5.09 億元，同比增長19.06%；數據服務業務實現收入3.85 億元，同比增長19.27%，2023 年，在智能投研產品線方面，基於自建大模型快速孵化WarrenQ Chat 和ChatMiner，WarrenQ 的活躍用戶數持續增長。大模型應用產品與多家客戶開展共建。
做好一流產品，發展數據智能。2023 年，公司堅持“只做一流產品”的經營方針，資源向核心產品線傾斜，在重點產品的落地方面取得了優秀的成績。其中，O45 產品成熟度進一步提高，完成頭部基金和資管公司項目竣工；UF3.0 新籤2 家戰略客戶，並完成在2 家頭部券商項目竣工，內存交易版本完成客戶上線。SAAS 業務與恒生聚源的數據服務實現了更快的增長。在信創方面，截至2023 年底，公司所有主產品已經完成信創適配，助力 70 多家金融機構實現核心業務系統自主創新升級。2023 年，公司提升數據生產力，強化交易級別的數據質量，使數據更加全面、及時、準確和穩定。拓展了數據寬度，提升投研、財富、量化、FICC、ESG 等場景的數據衍生能力，實現了全業務覆蓋。公司於2023 年6 月發佈新一代投研打開方式WarrenQ、金融智能助手光子以及金融行業大模型LightGPT。10 月，公司召開了2023 恒生金融技術大會，發佈金融大模型LightGPT 最新能力升級成果以及應用產品，並宣佈正式開放公測。我們認爲，在增加科技投入、加強數字化轉型是行業共識的情況下，公司已經走在了金融大模型研發的行業前列，2024 年AI 產品落地進展值得期待。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司將繼續精細化過程管控，進一步聚焦產品線，從而提升產品競爭力，維持核心業務的穩健增長；同時，公司大力發展LightGPT 金融大模型及WarrenQ 智能投研平台等AI 產品，有望引領金融行業數字化轉型新浪潮。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲17.43/21.52/25.86 億元，同比分別增長22.39%/23.45%/20.15%，EPS 分別爲0.92/1.13/1.36 元，給予公司2024 年動態PE35-40 倍，合理價值區間爲32.20-38.40 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。大模型及AI 產品落地不及預期、市場競爭加劇。