中國美妝市場暫別近十年高速增長，進入穩健發展階段。
智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈2024年春季化妝品醫美行業策略報告指出，中國美妝市場暫別近十年高速增長，進入穩健發展階段。市場需求端平穩，國貨品牌因其本土化市場洞察優勢、及時把握功效型崛起潮流、渠道佈局能力迅速等優勢，迎來競爭格局優化，國貨品牌全面崛起，24年以來重點國貨品牌增速超越外資品牌。看好競爭格局優化下，國貨重點品牌市場空間及業績轉化。
重點推薦：1)化妝品：上美股份(02145)、鉅子生物(02367)、珀萊雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、福瑞達(600223.SH)、水羊股份(300740.SZ)；建議關注：貝泰妮(300957.SZ)、華熙生物(688363.SH)、上海家化(600315.SH)。2)醫美：愛美客(300896.SZ)、華東醫藥(000963.SZ)、昊海生科(688366.SH)。
申萬宏源主要觀點如下：
回顧化妝品醫美行業及公司：美妝需求端穩健復甦，23年美護板塊超跌，24年迎估值回調
1)23年疫後復甦偏弱，全年化妝品社零增速低於市場預期，引發需求不振等市場悲觀情緒，23年SW美容護理指數下滑近40%。
2)24年年初至今，需求端穩健恢復，1-2月美妝社零增速4%，SW美容護理數值自2月6日反彈至今漲幅約10%。23年超跌24年回調，建議把握投資新機。
化妝品：大盤穩健國貨逆勢，增速全面超越國際品牌
1)24年美妝需求端穩健復甦。24年隨着基數的降低、行業庫存的清理、居民收入預期的好轉，預計後續月份增速逐步向上。
2)國貨概念持續發力，38大促彰顯實力。24年1-2月淘系、抖音雙平台國貨美妝品牌增速超越外資。38大促，淘系、抖音美妝排行榜國貨珀萊雅、韓束登頂。
3)國際集團在華失速，持續釋放市場空間，國貨積極承接，迎競爭格局優化。三大國際美妝公司23年在中國市場未能跑贏市場，各維度失速釋放市場空間，印證國貨崛起。
4)膠原蛋白/早C晚A/套盒爆款，國貨把握近年營銷/成分/促銷形式等各方面消費潮流，彎道超車成就業績高增。
醫美：常態化社交疊加居民收入預期恢復，醫美機構端、上游藥械端24年預迎恢復性增長
需求端長期無憂：滲透率提升+國民消費能力提升+國貨替代概念；短期邏輯：24年將受益於經濟預期回暖，合規趨嚴清出“水貨”產品，消費向實力過硬的頭部品牌集中。供給端：高粘性、高頻次、低單價的輕醫美項目，供給端呈千帆競發之勢。愛美客在研管線規劃完善，華東醫藥、江蘇吳中跨界佈局，昊海生科搶佔國貨高端藍海，力爭全線開發，鉅子生物、錦波生物攜重組膠原蛋白技術爲藥械添彩。供給端、需求端雙重利好成就醫美賽道關注度與消費偏好。
風險提示：宏觀經濟不確定性；居民消費意願恢復不及預期；行業競爭加劇；第三方數據誤差；超頭主播流量下行。