事件：公司發佈2023 年年度報告，2023 年實現營業收入420.70 億元，同比增長45.96%；實現歸母淨利潤10.80 億元，同比增長405.52%；實現扣非歸母淨利潤10.42 億元，同比增加464.15%。
毛利率穩步提升，業績高增帶動期間費用率穩步下行：中國重汽2023年毛利率爲7.85%，同比提升1.67pct，主要是受益於整車銷售板塊需求上漲帶來毛利率提升，公司2023 年整車銷售板塊毛利率爲6.45%，同比提升2.98pct。此外，公司2023 年期間費用率爲2.69%，同比降低0.51pct，其中銷售費用率、管理費用率均呈現持續降低的趨勢。
抓住燃氣車市場機遇，加快產品優化升級和結構調整：燃氣車成功抓住市場機遇，產品出口銷量再創歷史新高。公司整體盈利能力得到進一步提升。
2023 年度累計實現重卡銷售 12.8 萬輛，同比上升 32.8%。公司緊密圍繞市場需求，產品結構調整逐步到位，新重產品逐步成爲銷量支撐，並在多個細分市場市佔率穩居行業第一。如牽引車方面，13NG 行業增幅第一、危險品行業第一；載貨車方面，在快遞快運、綠通等細分市場客戶認可度不斷提升；攪拌車和自卸車方面，在渣土車市場佔有率行業第一；專用車方面，消防車、泵車、電視轉播、油田作業等領域市佔率持續保持行業領先。同時，公司通過不斷優化產品組合，打造爆款產品。在 480-550 中長途市場，打造了低自重、平地板、高舒適爆款產品。在 480 馬力以下中短途市場，通過策劃 TX7牽引車產品統型，實現降本全面替代 NX，優化了中寬體產品品種，聚焦主打TX7，打造了 TX7 牽引車爆款產品。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤15.61/17.87/23.37 億元。對應PE 分別爲12.31/10.76/8.23 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險。