事件
3 月25 日，公司披露2023 年年度報告，2023 年,公司實現營業收入18.35 億元，同比+19.20%；實現歸母淨利潤3.20 億元，同比+35.73%；實現扣非歸母淨利潤3.09 億元，同比+39.09%。2023年末，公司總資產爲72.53 億元，同比+92.73%；歸屬於上市公司股東的淨資產爲57.30 億元，同比+145.46%。
投資要點
電子大宗陸續供氣，疊加氦氣銷量增長驅動業績穩步提升。23年公司實現營收18.35 億元，同比+19.20%，其中電子大宗氣體/通用工業氣體分別實現營收12.11/5.15 億元，同比+25.14%/15.60%，23 年公司發生營業成本11.92 億元，同比+25.41%，公司電子大宗氣體/通用工業氣體分別實現毛利率39.10%/24.35%，同比減少5.42pct/5.05pct，主要系23 年報告期內，公司獲取了西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法、北京賽萊克斯等電子大宗氣體項目，同時積極推進合肥綜保區、華星光電 t9、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠芯等多個重點項目電子大宗氣站的持續建設，隨着電子大宗氣站陸續實現商業化，公司營業收入穩步增長，營業成本相應增加。同時，氦氣經過3.0/4.0 短缺後，隨着俄羅斯氣源出現，國內市場出現供過於求的情況，目前已到底部區間，23 年公司持續加大氦氣市場開發力度，氦氣業務銷售量保持增長態勢，氦氣收入及成本增加。
電子大宗核心優勢持續強化，24 年計劃完成投資額12 億元蓄勢成長。根據卓創資訊數據，23 年中國電子大宗氣體市場規模預計達到103 億元，按公司電子大宗氣體銷售收入測算，公司電子大宗氣體的市場佔有率爲11.75%。電子大宗氣體行業單個現場制氣項目的供氣週期通常長達15 年，在此期間客戶極少更換供應商，因此存量市場基本沒有新增需求，通過客戶新建產線的現場制氣項目中標情況能更直接的反映行業競爭格局的變化。23 年國內集成電路製造和半導體顯示領域的新建現場制氣項目中，公司中標產能佔比達到 24.6%，排名第二。在電子大宗氣體領域，公司已與林德氣體、液化空氣、空氣化工三大外資氣體公司形成了“1+3”的競爭格局。近年來，公司依託領先的技術和工程能力，不斷獲取新的項目，基本每年保持10 億元以上的有效投資。爲推動電子大宗/氦氣/電子特氣等相關項目落實落地，24 年公司計劃完成投資額12.24 億元，助力公司實現高質量發展。
氦氣銷量增長對沖價格風險，進軍全球5%市佔率氦氣廠商。
氦氣作爲電子半導體產業不可或缺的關鍵材料，全球的氦氣資源 幾乎完全被美國、卡塔爾等少數國家擁有，外資氣體公司憑藉對氦氣資源和供應鏈技術的先發優勢，掌握了全球的氦氣供應。公司從服務國家重大戰略需求出發，圍繞氦氣完整供應鏈形成了自主可控的技術能力，成爲進入全球氦氣供應鏈的第一家內資氣體公司。
23 年公司持續加大氦氣市場開發力度，雖然23Q1、23Q2 氦氣市場價格開始逐步回落，23Q3 仍處於回落區間，但目前已到底部區間，面對氦氣價格變化週期，一方面，隨着廣州、武漢氦氣生產基地相繼竣工投產，公司開發新的長協氣源並大力開發國內外優質氦氣終端客戶，以銷量對沖價格波動風險；另一方面，公司繼續加強運輸能力，預計24 年末達到70 多個，25 年達到100 個ISO 罐的運力，根據每個液氦冷箱週轉頻率約爲3.5 次/年測算，公司在24 年預計將有約450 萬方/年的氦氣運力水平，並在25 年達到800-900萬方/年的運力，保障公司能成爲全球5%市佔率氦氣廠商。
戰略佈局電子特氣產業，打造新的業務增長極。爲國內電子半導體產業提供氣體全方位服務一直爲公司產業發展目標，公司將依託電子大宗氣體業務發展奠定的客戶群體，加快戰略佈局電子特氣業務，其中湖北電子級C4F6 項目、上海化工園區電子級 HCl項目已全面進入建設階段。根據QYResearch，2023 年全球C4F6 市場銷售額約爲19 億元，預計2030 年將達到59 億元，全球核心廠商包括林德氣體、關東電化、法液空、太陽日酸等，全球CR5 接近60%。中國作爲全球最大的C4F6 生產地區，佔有大約45%的市場份額，C4F6 主要應用於3D NAND 蝕刻等，未來隨着先進製程需求擴容以及國產化替代需求，C4F6 有望貢獻業績增量。根據新思界產業研究中心，21 年國內電子級HCl 氣體市場需求量達8115.2 噸，未來在集成電路大尺寸化、高集成化、高完整性發展趨勢不斷攀升背景下，國內電子級HCl 氣體行業將朝高端化方向不斷轉型升級，行業發展空間廣闊。未來公司將持續在戰略新興產業聚集區佈局電子特氣業務，提升公司綜合服務能力，打造新的利潤增長點。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026 年分別實現收入23/29/37 億元，分別實現歸母淨利潤4.0/5.4/7.1 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲32 倍、24 倍、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
對外投資進展不及預期，技術升級迭代風險，市場競爭風險。