3 月27 日公司發佈23 年業績，23 全年實現營收8 億元，同比-14.2%，歸母淨利潤1.01 億元，同比-23.2%。23Q4 實現營收2.2億元，同比+48.4%，歸母淨利潤0.2 億元，同比-8.2%，同時宣佈23 年每股派息0.8 元（含稅），23 年股利支付率90.09%。
4Q 下游客戶去庫結束恢復下單，開拓五金品類逐步放量。
1Q/2Q/3Q/4Q 公司營收增速-18.6%/-41.3%/-13.8%/+48.4%，且呈環比逐季修復趨勢。分品類角度，體育戶外/家居生活/健康護理業務3/4.2/0.51 億元，同比-25%/-2.5%/-21.7%，2H23 營收同比持平/+21%/+3%。報告期內公司下游主要客戶迪卡儂、宜家等受前期高庫存、通脹導致海外消費疲軟等因素影響，訂單短期有所波動，2H 起伴隨老客戶訂單穩步修復、五金類目新品開拓、新客戶引進等，訂單修復趨勢顯著。
原料成本壓力減弱毛利率表現較優，受新項目轉固影響短期費用率有所擴張。23 年毛利率27.3%（+2.2pct)，分品類角度，23 年體育戶外/家居生活/健康護理業務毛利率32.4%/25.5%/9%，同比+2.9/+3/-2.1pct，4Q 毛利率23.2%（-3.2pct)，主因受產品訂單結構變化、新產能折舊攤銷影響。23 年銷售/管理&研發費用率0.69%/14.1%,同比+0.2/+4.3pct，費用率提升主因石獅及馬來工廠新增投資及房產轉固折舊攤銷，淨利率12.65%（-1.5pct）。
外銷穩健修復，拓品類打開增量空間，東南亞佈局業內領先。公司作爲優質戶外&家居用品代工平台，產品設計、多製程整合優勢突出，未來成長看點在拓客戶&提份額，近年來新拓零售&品牌商客戶，新拓展的MERCADONA、Helen of Troy、瑞幸、TARGET、登康口腔（冷酸靈）、貝醫生等優質客戶訂單逐步放量，馬來佈局保證供應鏈安全，深化客戶綁定，看好中期穩健優質成長。
我們預計公司24-26 年歸母淨利爲1.35、1.63、2.07 億元，同比+34%/+21%/+27%,考慮到公司憑藉產品穩定性和個性化服務能力助力客戶成長，五金拓品類有望打開增量空間，當前股價對應24-26 年PE 分別爲18、15、12X，維持“買入”評級。
訂單恢復不及預期的風險；匯率波動的風險；原材料價格大幅波動的風險；3 月有370 萬股限售股解禁，佔總股本比例3.25%。