事件：公司發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收23.87 億元，同比增長40.63%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比增長162.77%；實現扣非淨利潤-0.28 億元，同比增長80.58%。接近此前業績預告上限（歸母淨利潤區間爲盈利0.23-0.33 億元）。分季度看，2023 年Q4 公司實現營收5.50 億元，同比增長14.69%，環比下降19.28%；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比增長515.28%，環比增長478.70%；實現扣非淨利潤1.19 億元，同比增長346.41%，環比增長遠超預期。
需求回暖+降本控費，Q4 盈利能力顯著增強： 2023 年，國內消費市場逐步回暖，LED 終端市場需求穩步提升，公司業績實現快速增長。2023 年公司毛利率爲12.38%，同比-4.20pcts；淨利率爲1.32%，同比+4.34pcts。2023年Q4 公司毛利率爲20.68%，同比+13.66pcts，環比+6.78pcts；淨利率爲21.61%，同比+27.61pcts，環比+18.60pcts，盈利能力大幅改善。費用方面，2023 年公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲0.96%/5.19%/5.08%/1.90%，同比變動分別爲-0.37/-3.71/-1.63/-1.25pcts。
2023 年，公司深挖降本增效空間，產品單片銷售成本同比下降6.3%，期間管理費用同比減少18.03%、財務費用同比減少15.33%，控費成果顯著，公司業績有望持續提升。
LED+太陽能電池雙輪驅動，中高端產品佔比提升：2023 年，公司RGB 直顯市場份額得到進一步提升：在Mini RGB顯示領域，公司成功量產0407 和0306系列產品，得到客戶的一致認可並批量銷售；小間距RGB 顯示屏芯片產品的光電轉換效率、可靠性、半波寬等關鍵性能指標均處於同類產品的國際領先水平，被廣泛用於家用顯示、專業顯示、商業顯示、租賃顯示、體育顯示和創意顯示等顯示領域。在照明領域，公司不斷拓展高光效照明市場份額，目前已服務多家國內上市公司以及海外客戶，高光效多款產品已經在客戶端大批量投產出貨。2023 年，公司新型業務整體營收同比增長50%：1）公司背光芯片產品已經佈局5 類細分領域，可應用在車載背光、TV 背光、MNT 背光、NB 背光及手機背光領域，並已成功導入電視整機廠；23 年背光芯片營收實現同比翻倍增長。2）砷化鎵太陽能電池外延片產品出貨量同比大幅增加；公司新開發的柔性薄膜電池外延片產品在2023 年穩定批產，實現大批量交付，業績表現出色；聚光帶隙匹配三結電池CPV 性能不斷提升，已經在客戶的聚光光伏新能源項目中使用。
持續看好Mini/Micro LED 技術應用，股權激勵彰顯發展信心：根據GGII預計，2025 年全球Mini LED 市場規模將達到53 億美元，年複合增長率超過85%；到2025 年全球Micro LED 市場規模將超過35 億美元，2027 年全球Micro LED 市場規模有望突破100 億美元大關。2023 年，海信成爲公司的控股股東，依託海信在顯示產業鏈的優勢，公司有望在Mini/Micro LED 等新技術的研發和產品推廣上取得更大的進展，開拓更多的應用場景。此外，公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃（草案），該激勵計劃涉及的首次授予激勵對象共計186 人，擬授予限制性股票數量爲3200.00 萬股；公司層面業績考覈目標爲：2024-2026 年淨利潤目標值分別不低於1.17、1.40、1.70 億元，觸發值分別不低於1.06、1.26、1.53 億元。此次股權激勵計劃以淨利潤爲考覈目標，體現管理層對公司的長期發展信心。
上調盈利預測，維持“買入”評級： 2023 年，得益於LED 市場需求逐步回暖、公司深挖降本增效空間，公司業績表現超預期。公司擬實行股權激勵計劃體現對公司業務長期發展的信心，隨着Mini/Micro LED 技術持續滲透、太陽能電池業務持續拓展，公司有望打開廣闊成長空間。我們上調公司24-25年盈利預測，新增26 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.05 億元、2.81 億元、3.18 億元，EPS 分別爲0.22 元、0.31 元、0.35 元，PE 分別爲31X、23X、20X。
風險提示：LED 市場需求復甦不及預期、新品市場拓展風險、市場競爭風險、技術革新風險。