2023 年營收增速亮眼，電子大宗氣體與氦氣營收貢獻突出。根據公司年報，2023 年公司營收18.35 億元，同比增長19.20%；歸母淨利潤3.20 億元，同比增長35.73%。電子大宗氣體營收12.11 億元，同比增長25.14%，佔總營收65.96%；毛利率39.10%，同比減少5.42pct。通用工業氣體營收5.15 億元，同比增長15.60%，佔總營收28.03%；毛利率24.35%，同比減少5.05pct。
營收增長主要來自：1）獲取了西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法、北京賽萊克斯等電子大宗氣體項目，並積極推進建設合肥綜保區、華星光電t9、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠芯等電子大宗氣站；2）隨着着廣州、武漢氦氣生產基地相繼投產，氦氣業務銷售量保持增長。
公司電子大宗氣體業務與三大外資氣體公司形成“1+3”的競爭格局，氦氣業務供應鏈體系進一步完善。援引公司年報中卓創資訊的數據，2023 年公司電子大宗氣體市佔率爲11.75%。公司2023 年電子大宗氣體現場制氣項目國內中標產能佔比達24.6%，排名第二，已與林德氣體、液化空氣、空氣化工三大外資氣體公司形成了“1+3”的競爭格局。公司爲國內首家直接參與氦氣全球供應鏈建設的內資氣體公司，隨着廣州、武漢氦氣生產基地相繼竣工投產，公司開拓更多氦氣資源，全球供應鏈建設日趨完善，市場供應能力穩步提升，進一步鞏固了公司氦氣業務的領先地位。
公司研發創新成果顯著，加大數字化、智能化、無人化運行及管理。2023 年公司研發投入達8875.96 萬元，同比增長23.79%。公司圍繞系統級制氣技術、氣體儲運技術、數字化運行技術、氣體應用技術等在內的核心技術，開展研發項目50 餘項。公司科研創新方面亮點如下：1）自主研發“Super-N”“Fast-N”系列制氮裝置，達到與外資氣體公司技術一致水平；2）自主開發了亞超臨界二氧化碳輸送技術，成爲世界少數掌握此技術的公司，填補了國內空白；3）推出新一代氣瓶智能操作系統“HandlingPilot”，實現氣瓶充裝“無人”化。4）突破氦氣供應鏈關鍵技術，建設零損耗氦氣綠色工廠，提升公司氦氣運營能力。
盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲22.42/27.49/33.98億元，歸母淨利潤爲3.73/4.69/6.11 億元，對應EPS 爲0.28/0.36/0.46 元。
我們採用PE 估值法，參考行業平均水平並考慮到公司在電子大宗氣體領域顯著的競爭優勢和國產替代屬性，給予公司2024 年45.0-50.0X PE，我們認爲公司的合理市值爲167.73-186.37 億元，對應合理價值區間爲12.71-14.13元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇、技術升級與迭代不及預期、氣體價格下滑等風險。