事件：3 月27 日公司發佈23 年年報，公司全年實現營業收入4.39 億元，同比增長30.90%，歸母淨利潤1.09 億元，同比增長13.77%，扣非淨利潤0.95 億元，同比增長25.90%；單Q4 營收1.30 億元，同比增長12.08%，歸母淨利潤0.33 億元，同比下降5.46%，扣非淨利潤0.29 億元，同比增長1.57%。公告23 年年度權益分派預案，擬每10 股轉增4.8 股派5.2 元，合計派發現金紅利0.39 億元，現金分紅總額佔淨利潤35.40%。
工業互聯網行業快速發展，公司實現營收淨利潤雙增。公司營收實現快速增長，主要由於工業互聯網行業快速發展，下游終端應用市場需求逐步增長；智慧能源/工業互聯網/智慧交通/智慧城市板塊分別實現營業收入1.77/0.97/0.77/0.51 億元，分別同比增長20.99%/82.90%/51.20%/75.40%。23 年攤銷股份支付費用1,030.40 萬元，若剔除影響，歸母淨利潤同比增長24.49%。23 年公司海外實現營收0.45 億元，同比增長25.67%，公司加大海外市場營銷力度，多個海外相關會議及展覽，直銷和代理經銷商相結合，加快海外市場渠道的佈局拓展。
從產品型轉型爲端到端全棧式產品解決方案型企業。產品結構上，公司23 年新增的解決方案營收達到0.65 億元，收入佔比達到14.73%；工業交換產品、工業網關及無線產品分別同比增長21.64%和9.32%。公司解決方案業績實現快速增長，以HaaS 爲支點，從單一通信產品提供商轉變爲場景化的軟硬件產品解決方案提供商，助力公司訂單開拓能力和市場競爭力進一步增強，公司訂單保持穩定且持續增加。由於解決方案初步開拓市場，毛利率（32.62%）低於工業交換產品（62.10%）和工業網關及無線產品（56.66%），公司23 年毛利率略降1.26pct 至56.94%。而公司費用投入絕對值和營收變化方向較爲一致，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲12.82%/7.15%/13.99%/0.30%，分別減少0.96pct/增加1.51pct/減少3.19pct/增加0.02pct。
持續夯實技術實力和品牌力，使用AI 賦能生產。23 年公司受邀參加了工信部主辦的2023 年中國工業互聯網大會，會上發佈了《TSN 解決方案白皮書》《5G 全連接工廠建設指導書》《TSN 網絡控制系統白皮書》《基於TSN 的端到端網絡演算技術研究》等白皮書，近期入圍數字化轉型診斷服務商，進一步增強公司品牌影響力。同時，公司持續聚焦工業通信技術投入，23 年推出TSN 邊緣智能網關和TSN 網絡接口卡，公司進一步完善了AI 業務中臺能力，能夠對邊緣AI 計算設備更全面的管理，對中臺側已經集成的邊緣AI 應用組態開發工具功能進一步拓展和優化；實現一款組態化的邊緣AI 應用開發工具三旺AIKit，提供組態化圖形界面供用戶搭建AI 應用，實現AI 應用的無代碼開發、一鍵編譯和一鍵下發。
投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.52/1.87/2.28 億元，對應PE 倍數爲20/17/14x。公司是稀缺的端到端一站式工業通信解決方案提供商，不斷加大開拓新興市場和海外市場的力度。維持“推薦”評級。
風險提示：海外業務拓展不及預期；市場競爭加劇；工業通信發展不及預期。