業績增長強勁，扭虧爲盈拐點已至。近期，公司發佈2023 年業績預告，歸母淨利潤預計實現11.27 億-13.17 億元，同比增長539%-613%；扣非淨利潤預計實現11.56億-12.76 億元，同比增長60%-77%。公司業績上升主要系多重原因所致：1）公司持有的金融資產公允價值變動損益較上年同期增加10.64 億元；2）2022 年支付了大額研發項目許可費導致基數較低，同時公司全力拓展產品市場加大產品銷售力度，銷售收入和利潤較上年同期增加；3）公司計提的資產減值損失較上年同期減少，剔除該因素影響，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增加8%到20%。
以中藥爲主，化藥生物藥多向發展。中藥爲公司重點發展方向，主要產品包括複方丹蔘滴丸、芪參益氣滴丸、注射用益氣復脈、注射用丹蔘多酚酸等，重點覆蓋心腦血管治療領域。其中核心產品複方丹蔘滴丸具有活血化瘀，理氣止痛的功效，用於治療冠心病、心絞痛和非增殖性糖尿病視網膜病變，獲批二十多年來以療效顯著、安全性好、質量穩定等特點，受到臨床醫生和患者的信賴，2023 年上半年銷售額超過15 億元。此外，公司產品涵蓋化藥和生物藥，化藥領域通過仿創結合構建多領域領先；生物藥領域積極創新研發，目前已構建梯隊式產品組合。
新產品研發與已上市產品二次開發並行。公司積極開展新藥研發，目前，安神滴丸、脊痛寧片、青術顆粒、安體威顆粒和PXT3003 已進入臨床III 期，新型TSL-1502 膠囊正處於臨床I/II 期，B1344 注射液正處於臨床I 期。同時，公司積極二次開發已上市產品，核心產品複方丹蔘滴丸用於治療慢性穩定型心絞痛和AMS 正處於臨床III 期，生物製品普佑克針對心衰的臨床試驗已達到III 期。
考慮公司經營效率逐漸提升，故小幅下調公司費用率，預測公司2023-2025 年每股收益分別爲0.79/0.85/0.93 元（原預測值爲0.74/0.83/0.93 元），根據可比公司，我們認爲目前公司的合理估值水平爲2024 年的21 倍市盈率，對應目標價爲17.85 元，維持買入評級。
風險提示
集採超出預期的風險、銷售不及預期的風險、新產品開發不及預期的風險等。