事件。公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入656 億元，較上年同期增長31.03%；實現歸屬上市公司所有者淨利潤5.2 億元，較上年同期增長3.33%。
貴金屬量價齊升及硫酸價格下行構成公司業績變動的主要原因。貴金屬方面，2023年公司貴金屬產品量價齊升。從產量來看，公司2023 年共完成黃金產量73.88 噸，較上年同期增加58.02%；白銀產量952.47 噸，較上年同期增加15.38%。此外，公司黃金產品產能有進一步提升，從2022 年的50 噸提升至2023 年的98.33 噸。
從產品價格來看，2023 年黃金以及白銀的價格分別爲449.91 元/克、5.56 元/克，分別同比提升14.7%、17.8%。硫酸方面，2023 年硫酸價格爲237.05 元/噸，較2022 年同比下滑58.0%，受硫酸價格下滑影響，公司硫酸業務利潤有所下滑，毛利潤爲-1.62 億元。
冶煉業務規模預計將有進一步提升。2023 年公司完成可轉債上市，推動了其冶煉業務的發展。此外，根據公司2023 年7 月披露的冶煉項目，公司擬再新建一套年處理135 萬噸複雜金精礦，搭配處理10 萬噸黃金溼法冶煉廢渣，2.5 萬噸含銅廢物HW22 和2.5 萬噸有色冶煉廢物HW48 的造鋶捕金系統，同時採用最新研發的CR 爐渣處理工藝，回收貴金屬的同時，實現銅、鉛、鋅等多元素的綜合回收。預計公司冶煉業務規模將有進一步的提升。
礦山業務再發展，自產金規模上行提升公司抗風險能力。多年來，公司一直通過多種方式增加自給原料的供應，減少生產原料的外部依賴。截止2023 年末，公司及子公司已完成儲量備案的查明金資源儲量爲150.38 噸。此外，江西銅業收購公司控制權時，承諾將以公司作爲江銅黃金板塊的發展平台，將江西銅業及其控股股東旗下優質的黃金資產注入公司，規範與公司存在的同業競爭，爲公司的發展提供支持。截止年報披露日，江西銅業已啓動江西黃金權益轉讓的審計評估程序，同時繼續推進石塢金礦權證取得工作。
投資建議。公司冶煉業務及自產金規模未來均具備一定提升空間。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.89、10.15、12.75 億元。維持“買入”評級。
風險提示：探礦及開採風險，產品價格波動風險，原材料供應風險。