事件：公司披露2023 年度業績，扭虧爲盈符合預期。23 年公司COR95.2%/ yoy+1pct，實現保險服務收入275 億元/ yoy+24.2%，歸母淨利潤41 億元，調整剔除衆安國際帶來的一次性投資收益後（自23 年8 月起，衆安國際不再併入合營公司），歸母淨利潤2.94 億元，同比扭虧爲盈。
公司年末淨資產201 億元，同比淨增43 億元，當前靜態PB 爲0.84x。
四大生態保費均較快增長。①健康生態23 年實現總保費98 億元/yoy+9.2%，新保保費貢獻52%/ yoy+10pct，其中重疾險13 億元/yoy+131%，門急診險3 億元/ yoy+157%，百萬醫療險65 億元/ yoy+14%。
②數字生活生態23 年實現總保費126 億元/ yoy+42%，其中電商業務保費66 億元/ yoy+25%，航旅業務32 億元/ yoy+89%，創新業務27 億元/yoy+44%。③消費金融生態23 年實現保費56 億元/ yoy+22.5%，底層資產平均期限10 個月，筆均貸款6500 元，專注互聯網場景小額分散優質客群，風險可控。④汽車生態23 年實現保費16 億元/ yoy+24.7%，其中家用車佔保費94.5%，新能源車險保費yoy+196%。
自營渠道建設加強、費用率同比改善。公司從場景出發，專注自營渠道建設，23 年自營渠道總保費76 億元/ yoy+31%。COR 方面：23 年公司COR95.2%/ yoy+1pct，健康/數字生活/消費金融/汽車生態分別爲87.2%/99.5%/ 96.4%/ 95.4%，同比分別-1.4pct/ 持平/ +6.5pct/ -2pct；費用率分別爲53%/ 33.6%/ 28%/ 30.3%，同比分別+13.4pct/ -0.2pct/ -13.4pct/ -7.5pct。23 年COR 略微抬升主因3Q23 巨災影響，公司近年COR 呈下降趨勢，巨災風險出清後有望維持穩中有降。
科技輸出總收入大幅增長。23 年公司科技輸出總收入8.3 億元/yoy+40%，其中國內科技輸出收入5 億元/ yoy+73.2%；國際科技輸出收入3.3 億元/ yoy+8%，毛利率提升6pct 至46%。
虛擬銀行業務指標全面向好。23 年銀行業務實現存款餘額117 億港幣/yoy+27.5%，基金AUM 10 億港幣/ yoy+755%，淨收入3.66 億港幣/yoy+42.9%，淨息差1.94%/ yoy+10bps，銀行業務聚焦業務質量，經營效率持續提升，23 年淨虧損同比減虧1.4 億元，淨虧損率持續收窄85.6pct，預計虛擬銀行業務將逐步減虧。
投資業務中固收佔比提升、總投資收益改善。23 年公司境內投資總額382億元/ yoy+4.6%，固收類資產佔比75.3%/ yoy+7.7pct，股基佔比合計6.7%/ yoy-4.1pct。23 年公司總/淨投資收益率爲1.9%/2.2%，同比分別+2.9pct/-1pct。
投資建議：維持公司“強烈推薦”評級。負債端：經濟持續復甦帶動消費回暖疊加居民健康管理意識提升，公司把握創新機遇，深挖客戶需求，積極開展產品創新與研發，四大生態業務增速有望延續，科技業務與銀行業務持續改善，有望扭虧。資產端：投資規模穩健增長，固收類資產佔比提升，加強高息股票的配置關注，後續有望隨市場回暖持續改善。預計24-26 年歸母淨利潤6.0、7.1、8.0 億元，同比增速分別+105%（同比扣除衆安國際影響後的歸母淨利潤2.94 億元）、+18.6%、+12%；24-26 年COR 94.7%、94.3%、94%，同比分別-0.5pct、-0.4pct、-0.3pct。現收盤價對應24E-26E 動態P/E 分別爲3.9 倍、3.5 倍、3.2 倍。
風險提示：1）政策落地不及預期；2）突發巨災；3)權益市場波動，信用風險暴露。