事件：
公司發佈2023 年年度報告，公司實現營業收入14.93 億元，同比增長22.12%，實現歸屬於母公司的淨利潤1.73 億元，同比增長198.57%。
設備業務發展穩健，增長潛力持續釋放：
公司圍繞電力設備主業，緊隨國家產業政策和行業發展趨勢，通過產品研發與市場開拓、產線升級與品牌推廣等措施，實現了電力設備板塊營業收入和淨利潤的雙增長。2023 年設備板塊實現營業收入13.85億元，同比增長24.4%；得益於營銷規模的擴大、自制率的提升以及產品結構的優化，毛利率相比上年增長了4.3%，達到37.19%。
（1） 產品佈局方面，隔離開關全面覆蓋，組合電器和成套設備推陳出新。公司以高壓隔離開關爲核心，覆蓋了12～1100kV 所有電壓等級，持續參與國家電網建設項目的同步研發，在國網市場佔有率多年穩居行業前列。在550kV GIS 項目中完成了隔離/接地開關三相聯動、5000A 隔離開關、隔離開關高參數母轉結構、接地連接腐蝕性試驗等關鍵技術研發和補充試驗，成功爲國網浙江寧海550kV 項目的順利交付奠定了基礎。公司還完成了550kV GIL 產品的研發及全套型式試驗、35-500kV GIS內電流互感器型式試驗報告、型式評價證書和型式評價報告、節能型變壓器、環保氣體絕緣環保櫃、智能變電站等產品等標準化設計、檢測和試驗。
（2） 市場拓展方面，產品訂單穩步增長。公司研發的550kV GIS 產品在國家電網集中招標中首次投標即實現中標，體現了公司在高壓隔離開關領域的技術實力和市場競爭力。長高森源研發的10kV 硅鋼配電變壓器和10kV 非晶合金變壓器成功中標省配網項目，並通過了國網資格審查，具備了投標資格，並實現了訂單的突破。長高成套研發生產的35kV 充氣櫃和KYN61 櫃在2023 年國網總部集中招標中取得中標，中標金額排名前列，爲長高成套中壓產品邁入行業第一梯隊奠定了堅實的基礎。
（3） 持續深耕細作，完善產品線，看好公司增長潛力。公司將在穩固國網市場的同時，積極開拓南網市場和配網市場以及電網系統外市場，積極探索海外市場，增加訂單來源，分散客戶集中度。產品方面，推進363kV GIS、550kV GIL 混合氣體以及750kV GIS 的研發，提升隔離開關應對高海拔等惡劣條件的性能、提高電流互感器內配率、開發一二次融合行波定位磁控柱上開關、5.5MW 風電箱變、工商業儲能一體機、固體絕緣環網櫃、環保氣體櫃、儲能式電子變壓器等新產品。
工程業務逐漸減虧，商譽減值風險釋放完畢：
2023 年工程板塊實現營業收入0.96 億元，同比增長16.9%。電力設計和工程總包業務受近年來行業競爭加劇等影響，復甦相對緩慢，2023 年總體呈現業績減虧向好趨勢，2023 年湖北華網虧損2132.50萬元，同比減虧。
截止2023 年12 月31 日，公司合併報表商譽賬面價值6540.81 萬元，2023 年公司對湖北華網計提商譽減值，共減值2595.04 萬元，湖北華網的商譽賬面價值爲0，後續湖北華網不存在商譽減值風險。
2024 年，公司將加大對華網電力的管理力度，通過調整管理架構、精簡人員、加快回款力度等方式，力爭實現扭虧。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年的收入分別爲19.28/26.16/34.57 億元，增速分別爲29.1%/35.7%/32.2%，淨利潤分別爲3.11/4.42/5.94億元，增速分別爲79.9%/41.9%/34.5%，成長性突出。參考電網設備行業可比公司，2024 年可比公司PE 爲22 倍，考慮到公司目前的收入體量和市場份額與可比公司存在差距，給予公司2024 年15 倍PE，6 個月目標價爲7.50 元，給予買入-A 的投資評級。
風險提示：電網投資不及預期；新產品拓展進度不及預期；工程業務發展不及預期；信用減值風險。