業績概要：公司發佈2023 年業績公告，2023 年全年公司實現營收861.50億元， 同比+44.77% ， 其中重卡/ 輕卡/ 發動機銷售收入分別748.31/88.28/6.20 億元，同比分別+50.27%/+16.31％/-17.77％；2023H2 公司實現營收416.85 億元，同環比分別+48.50%/+6.67％，重卡/輕卡/發動機銷售收入分別389.48/44.37/3.04 億元，同比分別+50.20％/+32.72％/-23.64％，環比分別+8.54%/+1.05%/-3.73％；H2 重卡業務增長迅速，業績兌現較好。
銷管費用率同比下滑，費用控制能力凸顯。2023 年全年公司整體毛利率16.65％，同比-0.2pct，銷售/管理費用率分別4.68％/5.46％，同比分別-0.2/-2.7pct，毛利率同比下滑主因較高利潤率的金融業務收入貢獻減少，公司管理費用控制得當，管理費用率同比明顯改善；2023H2 公司毛利率16.35％，同環比分別-0.5/-0.6pct，銷售/管理費用率分別4.64%/5.91％，同比分別-0.2/-2.1pct，環比分別-0.1/+0.9pct。2023 年公司重卡銷量22.7萬臺，同比+43.9%，其中內銷/外銷分別9.69/13.01 萬臺，同比分別+40.0%/+46.9%，內銷+出口共同拉動公司重卡銷量高增長。2023 年公司重卡/發動機/金融業務營運利潤率分別5.8%/14.2%/55.6%，同比分別+0.6/+13.7/+15.7pct，輕卡業務營運虧損率6.0%，同比-1.9pct。2023H2公司重卡營運利潤19.98 億元，營運利潤率5.13%，同環比分別+1.12/-1.47pct，利潤率環比2023H1 有所下滑，2023H2 公司重卡銷量11.81 萬，其中海外佔比54.92%，環比-4.96pct。
展望：以強產品力爲抓手，公司持續優化提升自身在海內外市場競爭力。
隨着宏觀經濟運行總體向好、物流重卡需求回升等因素推動，疊加出口保持的強勁勢頭，重卡行業的復甦形勢明顯。公司將搶抓國際市場機遇，提高中東、拉美等高端市場佔有率，在歐美品牌主導的高端細分市場建立競爭優勢；加快重點產品開發，確保典型車型在動力性、經濟性、風阻係數、整車疲勞壽命等各方面領先行業；圍繞燃氣車、大馬力等細分市場，確保細分市場佔有率持續提升，加快產品優化升級和結構調整，精準實施營銷策略，驅動產銷量不斷增長，盈利能力進一步提升。
盈利預測與投資評級：鑑於公司出口盈利表現較好，產品結構持續優化，我們維持公司 2024~2025 年歸母淨利潤爲68.13/78.13 億元的預期，對應2024~2025 年EPS 分別爲2.47/2.83 元，對應PE 估值分別7.42/6.47倍，維持“買入”評級。
風險提示：海內外宏觀經濟波動幅度超預期；上游原材料漲價超預期。