事件：公司公告，與吉利百礦在廣西壯族自治區百色市田東縣建設60 萬噸預焙陽極碳素項目，以滿足吉利百礦及西南地區對於預焙陽極產品的需求。
60 萬噸/年預焙陽極項目落地，合作方實力雄厚。根據公告內容，公司與吉利百礦、田東百礦簽署投資條款清單，擬對田東百礦進行增資，以該公司爲實施主體，在廣西壯族自治區百色市田東縣建設60 萬噸/年預焙陽極碳素項目，以滿足吉利百礦及西南地區對於預焙陽極產品的需求。1）增資完成後，索通發展、吉利百礦將分別持有田東百礦66%、34%的股權。2）該項目總投資約16.8 億元，項目建成達產後預計可實現年產值45 億元、年上繳稅費1.5 億元以上。3）吉利百礦集團原屬百色市國有企業，是廣西主要的褐煤生產基地、全國重要的碳酸錳基地。2019 年廣西自治區、百色市政府引入吉利科技集團，對百礦集團開展混合所有制改革，併成爲國企改革“雙百行動”的典型案例。混改後，吉利百礦集團投資運營企業30 餘家。目前，吉利百礦集團由吉利科技集團和廣西百色工業投資發展集團分別持股75%、25%，擁有鋁冶煉產業、能源產業、鋁加工產業、錳產業四大產業集群。
公司是全球最大的商用預焙陽極供應商，以舊換新+新質生產力重點獲益標的。我們分析認爲，設備更新不是單純用新產品更換老產品，而是主動加速行業洗牌，讓產品技術領先的頭部企業搶佔更多份額、提升自主可控比例；新質生產力指的是用新技術、新方法、新理念改造提升傳統行業；因此，設備更新和新質生產力的推出，意味着政策制定者已經意識到傳統行業產能過剩，推動新一輪供給側改革，用供給創造需求，公司作爲全球最大的商用預焙陽極供應商，在行業週期底部逆勢擴張、α彰顯，是以舊換新+新質生產力的重點獲益標的。
盈利預測：我們預測2023-2025 年公司EPS 分別爲-1.12、0.77、1.31 元，PE 分別爲-12、17、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等。