事件概述
Vesync2023 年年度報告：
2023A：收入5.85 億美元，同比+19%，歸母淨利潤7748 萬美元，去年同期爲虧損1628 萬美元。
23H2：收入3.09 億美元，同比+16%，歸母淨利潤4486 萬美元，去年同期爲虧損3176 萬美元。
分析判斷:
H1 收入增速爲24%，H2 仍穩健增長+16%。公司品類及渠道拓展邏輯持續兌現，原有優勢品類淨化器及加溼器表現優異。根據公告披露，23 年淨化器在美國銷售額份額28.6%，同比+5.6pct，連續兩年美國第一；加溼器銷售額份額22.7%，由美國亞馬遜第一成長爲全渠道份額第一。渠道拓展方面，23 年非亞馬遜渠道收入增速61%，佔比提升5.7pct 至22%，公司已進駐北美/歐洲/亞太門店分別爲11000/3200/1900 家。
利潤端，23 年毛利率大幅提升18pct 至46.9%，主要系產品收入提升，運費等成本下降。經營效率提升，23 年銷售費用率下降1pct 至17%。綜合影響下，淨利率13.2%。邊際來看，H2 毛利率48%，淨利率15%，較中期提升幅度爲3pct。
投資建議
結合年報，我們調整24-26 年公司收入預測爲7.00/8.26/9.43 億美元（前值爲24-25 年爲7.35/8.77 億美元），同比分別+19.51%/+18.02%/+14.22%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲47.00%/47.10%/47.10%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲0.89/1.06/1.20 億美元（前值爲24-25 年爲0.76/0.86 億美元），同比分別+15.08%/+18.52%/+13.74%。相應EPS 分別爲0.08/0.09/0.10 美元（前值爲24-25 年爲0.07/0.07 美元），以24 年3 月26 日收盤價5.05 港元（以當日匯率0.13 換算，0.64 美元）計算，對應PE 分別爲8.44/7.12/6.26倍，維持增持評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；原材料漲價風險；競爭加劇風險。