投資要點：
事件：康泰生物全資子公司民海生物與北京市大興區人民政府、阿斯利康於2024 年3 月25 日舉行了《戰略合作備忘錄》簽約儀式。共同推動阿斯利康和民海生物雙方創新產品管線在中國的本地化和市場準入，助力中國疫苗創新產品海內外合作與發展。
國際化業務持續拓展。自2022 年以來，公司相繼與印度尼西亞、巴基斯坦、沙特、孟加拉、埃及、巴林等十多個國家合作方簽署合作協議，持續拓展13 價肺炎球菌多糖結合疫苗、23 價肺炎球菌多糖疫苗、水痘減毒活疫苗、四聯苗等疫苗品種的海外佈局。2023 年10 月，公司13 價肺炎合疫苗獲得印度尼西亞上市許可，目前公司已與印尼合作方簽署13價肺炎球菌多糖結合疫苗《銷售合同》。海外市場的開拓有望給公司帶來新的業績增量。
在研管線即將步入收穫期。水痘疫苗處於報產階段，脊髓灰質炎疫苗已獲得Ⅲ期臨床試驗總結報告，四價流感疫苗、口服五價輪狀疫苗開啓Ⅰ期臨床試驗，麻腮風聯合疫苗、破傷風疫苗獲批臨床。此外，公司已佈局研製四價手足口病疫苗、麻腮風水痘疫苗、20 價肺炎結合疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、RSV 疫苗等，未來隨着公司重磅產品陸續獲批上市，將爲公司持續發展提供重要保障。
盈利預測與投資評級。參考公司業績預告及股權激勵，我們下調此前盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.01/10.45/13.12 億元（此前預測爲10.47/14.45/17.58億元），對應EPS 分別爲0.81/0.94/1.17 元。參考國內自研疫苗上市公司估值（2024E百克生物26 倍PE、歐林生物32 倍PE），公司2024 年估值低於可比公司，同時考慮到公司重磅產品人二倍體狂犬疫苗於今年上市銷售，貢獻業績增量，因此維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇及產品銷售不及預期；技術升級迭代風險；疫苗行業惡性事件風險。