事件：公司發佈2023 年年度報告，23 年實現營收23.21 億元，同比增25.76%；實現歸母淨利潤3.18 億元，同比增21.13%；實現扣非歸母淨利潤2.76 億元，同比增24.57%。單季度來看，23Q4 實現營收5.82 億元，同比增16.79%，環比減7.82%；實現歸母淨利潤0.82 億元，同比增12.58%，環比減2.44%。
海外業務翻倍增長，業績實現逆勢增長。2023 年我國金屬加工機牀消費額1816 億元，同比降低6.2%，而公司業績逆勢增長，23 年實現營收23.21億元，同比增25.76%，實現歸母淨利潤3.18 億元，同比增21.13%，綜合毛利率同比-1.03pct 至26.46%。國內方面，由於國內需求減弱，競爭加劇，公司境內業務營收同比增6.66%至16.04 億元，毛利率同比減3.14pct 至24.14%；海外方面，公司積極開拓海外市場並取得顯著成效，23 年產品銷售至超50 個國家/地區，境外收入同比增112.99%至7.05 億元，毛利率同比增3.58pct 至31.35%。
費用管控向好發展。公司在報告期內實施精細化管理，對材料採購、產品設計及各項費用進行嚴格的管控，費用管控向好發展。2023 年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲6.93%/1.65%/0.17%/4.39%，同比-0.05pct/-0.28pct/+0.15pct/-0.05pct。
大規模設備更新行動方案細則發佈，需求得到有力提振。近日國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出要圍繞推進新型工業化，以節能降碳、超低排放、安全生產、數字化轉型、智能化升級爲重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、電力、機械、航空、船舶等重點行業，大力推動生產設備、用能設備、發輸配電設備等更新和技術改造，傳統行業的智能化更新改造推行在即。
積極推進產能建設，項目全面投產或將提升公司經營業績。據公司公告，目前公司基本滿產，有少量富餘的產能用於標準機型的預投。三期募投項目將於2024 年全面投產；“四期高端智能數控裝備及核心功能部件項目”正在建設中，預計24 年年底完工，25 年投產。項目的全面投產或將進一步提升公司的生產能力和經營業績。
投資建議：我們預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤3.88/4.86/5.69億元，對應PE 分別爲16.85/13.46/11.5 倍。公司爲國內數控機牀龍頭企業，行業需求疲軟階段靠外銷實現較高速增長，看好製造業復甦疊加政策支持下的公司長期發展。維持“推薦”評級。
風險提示：技術升級迭代不及預期、核心技術泄密風險、核心零部件進口依賴風險