百勝中國：國內最大連鎖餐飲企業，立足西式快餐多元化發展，RGM 2.0戰略開啓新徵程。百勝中國於1987 年進入中國市場，三十多年來深耕中國餐飲市場、不斷融入本土文化並擴張，已成長爲國內最大的連鎖餐飲企業，旗下擁有肯德基、必勝客兩大品牌，並通過小肥羊、Taco Bell、黃記煌、lavazza 等佈局火鍋、墨西哥口味餐飲、中式休閒餐飲、咖啡等多個細分賽道。截至2023 年底，公司門店共14644 家，其中肯德基/必勝客分別10296/3312 家，公司擁有會員4.7 億+。
產品力、品牌力、數字化、供應鏈能力領先同行。①產品力：經典產品常青爲基本盤，高頻推新換髮活力；②品牌力：肯德基、必勝客分別爲西式快餐及休閒餐飲龍頭；③數字化：綁定會員與外送渠道，推動銷售增長，數字訂單佔比已從不到5 成增長到接近9 成；④供應鏈：健全的供應鏈是公司進行產品研發、渠道擴張的基礎，也是長期保持性價比優勢的支撐。
發佈RGM 2.0 戰略，宣佈未來三年公司將加速開店、提升盈利、回饋股東，戰略重心重回增長。2023 年9 月百勝中國啓動RGM2.0 戰略，重點是加速門店擴張、推動銷售增長、提高利潤，①開店層面：到2026 年門店總數2 萬家；②財務層面：2024-2026 年，系統銷售額、經營利潤實現單位數至雙位數年均複合增長；③股東回報：大幅增加股份回購+兩位數股息增長於2024-2026 年期間回饋約30 億美元，較過去3 年股東回饋金額翻倍。④資本支出：2024-2026 年35-50 億美元、其中新店和改造店/供應鏈/數字化分別25-30/7-10/5-10 億美元。
盈利預測與投資建議：公司作爲中國餐飲行業龍頭，通過肯德基和必勝客兩大品牌佔領用戶心智，供應鏈提供保障產品性價比優勢與品質，數字化進一步提質增效。看好公司產品價格帶繼續下探後，下沉市場的發展機遇。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤8.9/9.9/11.2 億美元，當前股價對應PE 分別爲17/15/13 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：快餐競爭加劇，原材料成本上漲，需求復甦不及預期等風險。