受经济环境及光伏需求承压，23 年业绩增速放缓23 年公司营收小幅增长，分领域来看，光伏市场上半年延续快速增长态势，下半年整体需求放缓，新能源车市场受益于新能源车渗透率进一步提升，销量有所增长，工控、家电、照明市场受经济环境影响，整体需求有所下降；预计后续随着光伏市场新装机量重回增长曲线及新能源车渗透率进一步提升，公司业绩有望重回高速增长赛道。事件概述
公司發佈2023 年年報，2023 公司實現營收38.80 億元，同比+1.14%；歸母淨利潤10.24 億元，同比+1.72%；扣非歸母淨利潤9.99 億元，同比+2.47%。毛利率38.58%，同比+0.27pct；淨利率26.49%，同比-0.11pct。
經測算，公司Q4 實現營收10.08 億元，同比-1.1%，環比+12%；歸母淨利潤3.10 億元，同比-1.85%，環比+39%；扣非歸母淨利潤2.71 億元，同比-2.08%，環比+23.74%。毛利率38.26%，同比-0.17pct，環比-0.25pct；淨利率30.77%，同比-0.42pct，環比+5.84pct。
受經濟環境及光伏需求承壓，23 年業績增速放緩23 年公司營收小幅增長，分領域來看，光伏市場上半年延續快速增長態勢，下半年整體需求放緩，新能源車市場受益於新能源車滲透率進一步提升，銷量有所增長，工控、家電、照明市場受經濟環境影響，整體需求有所下降；預計後續隨着光伏市場新裝機量重回增長曲線及新能源車滲透率進一步提升，公司業績有望重回高速增長賽道。
積極佈局新能源市場，24 年有望穩健增長
1）公司充分享受行業發展紅利，積極佈局光伏風電儲能及新能源車領域，緊緊把握新能源發展趨勢。並且實現了薄膜電容器用金屬化薄膜材料的自主研發生產，通過技術研發、提高設備自動化水平、優化供應鏈管理、完善信息化系統建設，使得公司的綜合競爭能力得到進一步提升。2）目前公司主要產品已進入國內外主流品牌供應鏈，客戶優質，技術水平高。我們預計隨着未來新能源車電壓平台升級，單車薄膜電容用量將進一步提升；並且隨着光伏、風電、儲能等領域需求持續增長，公司薄膜電容業務將進一步放量增長。3）24 年公司預計維持營收穩定增長，在繼續鞏固傳統市場市佔率的情況下，進一步開拓全球新能源市場、軌道交通市場、電網市場，以市場爲導向，重研發，保證新品推進進展，同時進一步完善生產管理、推進精益生產，加快自動化水平提升，提高產品質量，降低生產成本。
投資建議
考慮到外圍環境波動及行業競爭加劇，我們預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲12.31 億元/14.67 億元/16.89 億元（此前預計24/25 年淨利潤爲15.58/19.76 億元），參考2024/3/25收盤價，PE 分別爲18/15/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期、主要原材料價格波動、行業競爭加劇、研報使用的信息更新不及時風險
