公司深耕草铵膦行业，积极推进精草铵膦项目的进展。公司控股子公司利尔生物于2023 年完成2 万吨/年酶法草铵膦项目的建设并顺利投产；荆州三才堂已启动实施1 万吨/年精草铵膦项目的建设。此外，公司启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，目前已在5 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。我们预期未来随着公司精草铵膦项目的逐步建成投产、以及海外市场的不断拓展，公司草铵膦产品销售规模有望进一步提升。利爾化學發佈2023 年年報：全年實現營業收入爲78.51 億元，YoY-23%，歸母淨利潤爲6.04 億元，YoY-67%，對應EPS 爲0.75 元。
核心農藥產品價格同比大幅下滑，導致營收、利潤下滑。從收入端看，公司核心產品草銨膦由於行業供應增加導致價格同比大幅下滑，導致公司農藥原藥板塊營收同比下滑26.09%至47.94 億元，農藥製劑板塊營收同比下滑25.98%至16.56 億元。從利潤端看，受到農藥產品價格下跌影響，公司農藥原藥板塊毛利率同比下滑8.6 個百分點至26.26%，農藥製劑板塊毛利率同比下滑12.2個百分點至20.15%，導致公司整體利潤水平大幅下滑。
行業處於週期底部，靜待景氣回暖。公司所處的農藥行業受到新增供給增加、需求端疲軟、行業整體庫存量較多等因素影響，整體價格水平持續回落，行業整體處於週期底部。我們認爲，目前海外市場去庫存已近尾聲，新週期備貨啓動在即，屆時市場剛需將逐步釋放，行業景氣度築底回暖，農藥產品價格將迎來反彈，屆時公司整體收入及利潤水平將有望得到改善。
公司深耕草銨膦行業，積極推進精草銨膦項目的進展。公司控股子公司利爾生物於2023 年完成2 萬噸/年酶法草銨膦項目的建設並順利投產；荊州三才堂已啓動實施1 萬噸/年精草銨膦項目的建設。此外，公司啓動了精草銨膦在海外多個國家的登記和市場佈局工作，目前已在5 個國家完成了精草銨膦製劑的登記工作。我們預期未來隨着公司精草銨膦項目的逐步建成投產、以及海外市場的不斷拓展，公司草銨膦產品銷售規模有望進一步提升。
公司盈利預測及投資評級：我們看好公司作爲國內草銨膦龍頭企業，產品規模持續擴大，待後續農藥行業景氣回升後，公司的盈利水平有望得到改善。基於公司2023 年年報，我們相應調整公司2024~2026 年盈利預測。我們預測公司2024~2026 年淨利潤分別爲7.15、7.85 和8.74 億元，對應EPS 分別爲0.89、0.98 和1.09 元，當前股價對應P/E 值分別爲10、9 和8 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求釋放不及預期；產品價格下跌；項目建設不及預期。