公司利潤高增，訂單充沛，切片和金剛線產能持續釋放公司發佈2023 年年報，受益於公司切割設備訂單增長、金剛線及切片代工出貨提升，2023 年公司實現收入61.84 億元，同比+73.19%，歸母淨利潤14.61 億元，同比+85.28%，扣非歸母淨利潤14.35 億元，同比+91.32%。
公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利4.50 元（含稅），以資本公積向全體股東每10 股轉增6 股。我們預計公司24-26 年歸母淨利15.30/18.31/22.29 億元，可比公司24 年Wind 一致預期PE 爲8 倍，給予公司24 年8 倍PE，目標價36.08 元（前值56.56 元），維持“買入”評級。
23 年設備、金剛線耗材、切割加工服務收入高增，金剛線毛利率提升分業務看，公司2023 全年各項業務均實現增長：1）光伏切割設備實現收入28.77 億元，同比+95.16%，毛利率32.19%，同比-1.01pp；2）金剛線實現收入11.62 億元，同比+38.36%，毛利率58.55%，同比+15.45pp；3）硅片切割加工服務實現收入17.19 億元，同比+84.99%，毛利率43.01%，同比-2.44pp；4）創新業務收入2.52 億元，同比+60.71%，毛利率56.63%，同比+2.22pp。公司快速推動高碳鋼絲金剛線迭代至34μm、32μm 及30μm 線型，並積極儲備更細線型金剛線和鎢絲金剛線的研發測試，在金剛線價格下降背景下實現了毛利率提升。
2023 年全年毛利率和淨利率上升，23Q4 盈利能力下滑2023 年公司毛利率42.49%，同比+0.98pp，淨利率23.63%，同比+1.54pp。
23Q4 公司毛利率35.04%，同比-9.18pp，環比-9.78pp，淨利率14.62%，同比-11.50pp，環比-12.54pp。四季度盈利能力下滑我們認爲主要系下游競爭加劇、開工率不足背景下，公司向下遊客戶主動讓利所致。費用方面，2023年公司銷售/管理/研發/財務費率分別爲2.41%/6.79%/6.29%/0.39%，同比-0.20pp/+0.10pp/-0.02pp/+0.08pp，期間費率合計15.88%，同比-0.05pp，費用管控能力良好。
設備在手訂單充裕，硅片切割代工產能逐步釋放截至2023 年12 月31 日，公司光伏切割設備類產品在手訂單22.60 億元（含稅），同比+53.32%，創新業務設備類產品在手訂單1.00 億元（含稅），同比+36.99%。2024 年公司硅片切割及金剛線產能有望持續釋放，“宜賓（一期）25GW 光伏大硅片項目”已進入投產準備階段，預計2024 年上半年可達產，24 年年末公司硅片切割加工服務產能規模可達63GW。“壺關（一期）年產4000 萬千米金剛線項目”處於建設中，預計2024 年上半年釋放產能，全部釋放後公司金剛線產能規模可達1 億千米以上。
風險提示：光伏主產業鏈價格戰激烈，金剛線競爭加劇，技術研發不及預期。