業績簡評
2024 年3 月26 日，公司發佈2023 年報。公司2023 年全年實現營收34.1 億元，同比下滑10.6%；毛利率爲44.1%，同比下滑22.7pct，毛利潤爲15.0 億元，同比下滑41.0%；淨利潤爲-64.9億元，虧損擴大6.6%；經調整EBITDA 爲-43.7 億元，虧損擴大3.7%。
2023 年下半年，公司營收爲19.7 億元，同比下滑17.6%；毛利率爲43.2%，同比下滑24.0pct，毛利潤爲8.5 億元，同比下滑47.0%；淨利潤爲-33.5 億元，虧損擴大16.2%；經調整EBITDA爲23.4 億元，虧損擴大23.9%。
經營分析
分業務而言：1）生成式AI 業務2023 年實現營收11.8 億元，同比增長199.9%，主要受益於公司大裝置及大模型服務能力的領先。公司目前總算力達到1.2 萬petaFLOPS，運營GPU 數量達4.5 萬張。2）智能汽車業務2023 年實現營收3.8 億元，同比增長31.1%；2023 年下半年智能汽車營收爲3.0 億元，同比增長74.3%，主要受益於定點汽車的持續交付。全年公司新增129 萬輛車的產品交付，同比增長163%。3）傳統AI 業務2023 年實現營收18.4 億元，同比下滑41.1%，主要系智慧城市業務佔比由2022 年的30%降至2023 年佔比不到10%。
費用方面，公司2023 年銷售/管理/研發費用之和爲58.0 億元，同比下滑10.6%，主要系公司進行業務及組織結構的調整，2023年員工人數下滑11.1%。此外，2023 年公司金融資產及合約資產減值虧損爲18.4 億元，同比增長10.0%，主要由於應收賬款減值撥備增加所致。2023 年公司明確了生成式AI、傳統AI 和智能汽車三大板塊，以生成式AI 爲重點發展方向，同時保持傳統AI 業務及智能汽車的優勢，優化運營效率，預計虧損幅度有望縮窄。
盈利預測、估值與評級
基於公司2023 年報以及對生成式AI 業務積極的增長預期，我們預計公司2024~2026 年營業收入分別爲44.1/55.3/67.8 億元，同比增長29.6%/25.4%/22.6%；歸母淨利潤分別爲-47.8/-33.8/-20.1億元，虧損同比縮窄25.8%/29.3%/40.5%，分別對應5.9/4.7/3.9倍P/S，維持“買入”評級。
風險提示
AI 算法研發不及預期；港股市場流動性縮緊；未能探索出穩定持續的盈利模式；大股東減持；國際關係風險。