重卡恢復強勁，歸母淨利潤同比大增。中國重汽2023 年收入同比增43.9%至854.98 億(人民幣，下同)，歸母淨利潤同比大增217.9%至 53.2 億元，較市場和我們預期高2%，主要是由於2023 年重卡銷量錄得強勁恢復和規模效應改善利潤率。重卡內地/海外銷量分別增40.%/46.9%。毛利率同比大致持平16.7%。營業利潤同比大增132.7%至64.9 億，規模效應下費用佔收入比例明顯下降，銷售和行政費用佔收入比例從2022 年的4.8%/8.2%下降至2023 年的4.7%/5.5%。2023 年重卡和輕卡收入分別同比增50.3%/18.4%，其中重卡營業利潤率由2022 年的5.2%改善至2023 年的5.8%。公司派發年度末期息每股人民幣 0.965 元，派息比率由2022 年的46.2%提升至2023 年的50.1%。
2024 年公司內地/海外重卡銷量有望維持領先。從銷量看，2024 年1-2 月，內地重卡市場累計銷售15.7 萬輛，同比累計增長25%，其中中國重汽銷量同比增長31%，市場份額進一步上升至約30%。天然氣重卡方面，與2023年同期相比，今年1-2 月銷量前10 企業中有4 家市場份額實現提升，份額提升最明顯的是中國重汽，今年1-2 月市場份額較2023 年同期大幅提升了13.05 個百分點至24.1%。今年1-2 月公司天然氣重卡銷量同比增長259%，和我們之前報告預期中國重汽將發力天然氣重卡一致。我們認爲隨着公司繼續發力天然氣重卡銷售，市場份額有進一步上升空間。海外市場方面，2023 年公司重卡出口銷量佔其重卡銷量57%，同時佔中國重卡出口銷量約50%，我們認爲其先發優勢明顯，2024 年份額有望維持在50%以上。
維持買入，估值吸引。我們略爲上調2024/2025 年盈利預測。中國重汽作爲行業龍頭將受惠重卡銷量恢復，市場份額有望進一步提升。我們上調目標價至26.49 港元(前爲25.06 港元)，對應2024 年預測市盈率10x。現價對應2024 年預測股息率5.3%，估值具吸引力，維持買入。