2023 年度業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績：營業收入187.27 億元，同比+7.16%；實現歸母淨利潤5.25 億元，同比-14.35%；實現扣非淨利潤4.13 億元，同比-24.15%。
單季度來看，4Q23 公司實現營業收入57.69 億元，同比+11.19%，環比+73.81%；歸母淨利潤0.12 億元，同比-88.77%，環比-90.26%。2023 年業績符合市場預期。
發展趨勢
航天主業穩健增長，電纜板塊拖累業績表現。1）分產品看，公司2023 年淨航天主業收入143.49 億元，同比增長15.46%，航天主業保持穩健增長趨勢。2）利潤端受到電纜板塊1.79 億元減值計提影響，淨利率同比-0.69ppt 至2.80%。按剔除電纜子公司航天電工口徑計算，公司報告期內實現的營收規模爲 146.75 億元，同口徑同比增長15.81%，歸母淨利潤7.23億元，同口徑較上年增長 32.66%。
研發工作有序推進，經營計劃展體現增長信心。1）2023 年公司期間費用率同比+1.04ppt 至16.06%，其中研發費用率同比+0.63ppt 至5.74%。2023 年內公司研發工作有序推進，在衛星領域成爲載荷總體單位，空間長壽命激光通信技術實現在軌應用，無人直升機和無人艦載機實現多項技術突破。2）公司計劃2024 年實現營收205 億元，較2023 年增長9.5%，體現公司穩健增長信心。3）公司2023 年經營活動現金流-10.2 億元，淨流出額較22 年-13.77 億元收窄。
多項並舉強化產業優勢，航天電子龍頭或受益改革加速。1）公司於 2023年完成定向增發，募資41.16 億元用於產業能力建設；完成南京獵鷹公司增資，實現能源動力系統業務實體化運作；航天飛鴻實現通用無人機業務控轉參。我們認爲公司多項並舉有望強化公司在航天、無人裝備、慣性導航等領域的產業能力與領先優勢，併爲公司注入長期成長動能。2）公司2023年11 月公告擬掛牌轉讓航天電工51%股權，資產整合優化或加速。我們認爲，公司是航天科技集團重要資產上市平台，在國資委持續推動央企夯實公司質量提升背景下，國企改革加速有望助力公司資產質量和經營效率提升。
盈利預測與估值
考慮到公司下游需求釋放節奏，我們下調公司2024 年淨利潤預測17.0%至7.03 億元，首次引入2025 年淨利潤預測8.51 億元，當前股價對應2024/2025 年32.3/26.7x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮到公司在航天電子及無人裝備產業的領先優勢，維持目標價9.01 元不變，對應2024/2025 年42.3/34.9x P/E，潛在漲幅31%。
風險
募投項目建設不及預期風險；下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險。