2023 年業績高於我們預期
公司公佈2023 年業績：1）2023 年收入5.85 億美元，同比+19.4%，歸母淨利潤0.77 億美元，同比扭虧爲盈。2）對應2H23，公司收入3.09 億美元，同比+15.5%，歸母淨利潤0.45 億美元，同比扭虧爲盈。3）2023 年末派息15.69 港仙/股，疊加中期派息5.39 港仙/股，全年分紅率40%。公司業績高於我們預期，主要由於公司2H23 始終控制促銷折扣力度，以及成本端相關的負面因素減弱，帶動盈利能力顯著恢復。
產品、渠道、區域市場拓展順利，收入恢復較快增長。1）1H23/2H23 公司收入分別同比+24%/+16%，重回雙位數增長區間，主要得益於公司新品良好表現，以及在新渠道、新市場的成功拓展。2）2023 年公司推出塔扇、吸塵器等新品，取得較好的市場反饋，傳統優勢品類空氣淨化器、空氣加溼器份額持續提升，2023 年在美國銷售額份額分別達29%/23%，位列第一（NPD 數據）。3）渠道拓展順利，2023 年公司非亞馬遜渠道收入佔比同比+5.7ppt 至22%，產品進駐北美主流零售商門店超11000 家，實現較大突破。4）區域拓展順利，2023 年歐洲、亞洲市場收入佔比分別達21.5%/5.1%，Cosori 廚房電器品類在歐洲市場持續發力，持續貢獻業績增量。
盈利能力改善，2H23 實現扭虧爲盈。1）2022 年公司受到空氣炸鍋召回、海運成本、原材料成本、人才投入等多因素影響，盈利能力明顯承壓，2023 年以來負面因素逐步緩解，疊加新品銷售較好，持續釋放盈利，其中2H23 公司毛利率48.4%、淨利率14.5%，達到歷史新高水平。2）前期人員投入逐步釋放成效，2023 年整體費用控制良好，銷售費用率/管理費用率分別爲16.9%/14.2%，同比-1.3ppt/持平。3）2023 年公司運營效率提升，經營活動淨現金流相較2022 年改善明顯，經營質量穩健。
發展趨勢
公司作爲新興成長的跨境小家電新新秀，具備較強的用戶洞察力、產品創新力，2023 年以來加快了推新速度，在北美線下渠道、以及歐洲和亞太的線上線下渠道也取得較大突破，同時前期團隊建設已經基本完成，內部運營逐步優化，我們預計其有望在海外市場實現持續擴張。
盈利預測與估值
考慮公司業務擴張順利，我們上調2024/2025 年盈利預測11%/11%至0.92億美元/1.09 億美元。當前股價對應2024/2025 年8.1x/6.8x P/E。維持跑贏行業評級，基於盈利上調，我們同步上調目標價14%至6.40 港元，對應2024/2025 年10.3x/8.7x P/E，上行空間26.7%。
風險
市場需求波動風險；匯率波動風險；原材料價格上漲風險。