在未来，随着全球制造业的持续复苏和新兴产业的发展，数控系统的市场规模有望进一步扩大，尤其是在智能制造、工业自动化等领域的快速发展，将推动数控系统市场的快速增长。例如，在 3C 加工领域，随着 5G等新一代信息技术、互联网技术的大规模推广，在消费升级和技术革新的推动下，消费者对 3C 产品的要求越来越高，市场空间不断扩大。此外，新能源汽车的“三电”系统及其部件如副车架、减震塔、轮毂等的精密制造需求持续增强，对多轴联动、多通道高速数控机床产生巨大市场需求，为国产数控系统行业开拓出广阔的成长空间和发展机遇。事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收21.15 億元，同比增長27.13%，歸母淨利潤0.27 億元，同比增長45.7%，扣非後淨利潤-0.79億元，同比減虧11.14%。
營收保持穩健增長，費用率下降，銷售淨利率有所回升。單四季度來看，公司實現營收8.2 億元，同比增長18.43%，歸母淨利潤0.61 億元，同比下降16.25%，扣非後淨利潤0.33 億元，同比微降2.3%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率水平達到32.92%，同比略降1.14pct。銷售淨利率1.1%，同比22 年回升0.75pct，主要系銷售費用率、管理費用率均有所下降，降本控費效果顯現。
數控系統營收維持較高速增長，毛利率持續提升。根據公司年報及中國機牀工具工業協會重點聯繫企業統計數據顯示，2023 年金屬切削機牀行業實現營業收入 1586 億元，同比下降 7.2%，金屬加工機牀的新增訂單和在手訂單，同比分別下降 8.0%、14.3%。另據國統局數據，2023 年金屬切削機牀產量 61.3 萬臺，同比增長 6.4%。在行業需求放緩的背景下，公司2023 年實現數控系統業務收入8.9 億元，同比增長26.2%，該業務毛利率38.7%，同比提升2.8pct，主要系高端數控系統受需求影響相對有限，國產替代需求迫切，在業務中佔比提升。
在未來，隨着全球製造業的持續復甦和新興產業的發展，數控系統的市場規模有望進一步擴大，尤其是在智能製造、工業自動化等領域的快速發展，將推動數控系統市場的快速增長。例如，在 3C 加工領域，隨着 5G等新一代信息技術、互聯網技術的大規模推廣，在消費升級和技術革新的推動下，消費者對 3C 產品的要求越來越高，市場空間不斷擴大。此外，新能源汽車的“三電”系統及其部件如副車架、減震塔、輪轂等的精密製造需求持續增強，對多軸聯動、多通道高速數控機牀產生巨大市場需求，爲國產數控系統行業開拓出廣闊的成長空間和發展機遇。
工業機器人下游不斷突破，汽車、電子行業等存在大量替代空間。2023年，公司實現機器人業務收入11.2 億元，同比增長35.5%，毛利率26.9%，同比下降2.1pct，主要系行業競爭加劇，機器人本體、自動化產線毛利下降較多，但公司核心產品重載機器人，以及對歐美市場的開拓，降低了競爭加劇對毛利的影響。華數機器人是國內少數在機器人關鍵部件（控制系統、伺服驅動、電機、機械本體和工藝軟件等）具有完全自主創新能力和自主知識產權的企業，是國產機器人的中堅力量。隨着新能源汽車產業快速發展，作爲核心部件的動力電池進入快速增長階段。公司子公司華數錦明在鋰電池模組/PACK 環節加大研發投入，根據客戶的工藝需求量身規劃，提供滿足客戶生產工藝需求的全自動生產線。此外，近年來隨着中國的新能源汽車、鋰電、光伏等戰略性新興產業的發展，大負載機器人的需求量和場景也將不斷拓寬，協作機器人因高靈活性、安全性以及易用性，將成爲機器人拓展其他應用場景的重要載體。隨着超大負載協作機器人入局者的增加，應用場景的不斷拓展，基於成本優勢，2023 年協作機器人市場規模也在繼續保持增長，逐步替代部分多關節機器人的應用。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤1.13、1.46、2.03 億元，對應PE 分別爲53.6/41.63/29.97 倍。數控系統是機牀的“大腦”，是高端數控機牀實現國產化的卡脖子環節，公司爲數控機牀龍頭企業及核心標的，未來有望充分受益於國產化進程，以及大規模設備更新等政策。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，國產替代進程不及預期，技術推進不及預期，原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險
